【东方证券】公用事业行业周报：全国统一市场建设更进一步，南方现货电价上行尚未结束-260607（14页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。公用事业行业 行业研究|行业周报 云霄直流输电权云霄直流输电权交易首入跨网领域交易首入跨网领域，电力市场化改革更进一步电力市场化改革更进一步。国家发改委、国家能源局发文，自 2026 年 6 月 1 日起在云霄直流通道以月度及以内交易起步开展输电权市场化交易。云霄直流为横跨国家电网、南方电网两大经营区的闽粤联网工程，系我国首个跨电网经营区的输电权市场化项目，标志输电权交易首次延伸至跨网领域。我们认为其核心意义在于为全国统一电力市场建设提供机制示范:当前省

2、间电网主要依靠少数跨区通道相连，跨区交易长期依托行政计划统筹，通道使用权的归属与优先级缺乏市场化安排；以市场化方式确定通道容量的使用权与分配规则，有助于从机制层面疏通省间/网间交易，为常态化跨区交易创造条件。本次仍以月度及以内品种起步、规模有限，更多体现先行先试与示范引领作用。中长期看，随交易机制逐步完善、电力资源在更大范围内优化配置，电价偏低、外送受限的三北及云南等西南低电价省份电力企业有望率先受益。厄尔尼诺催化夏季高温，现货电价厄尔尼诺催化夏季高温，现货电价和和气价上行未止气价上行未止。我们维持此前判断:厄尔尼诺影响下今夏高温强度可能超预期、峰值负荷提前，现货电价与气价在迎峰度夏期间具备新

3、一轮上行动能。电价方面电价方面，随着全球能源价格中枢系统性上移，我国电价有望开启新一轮长周期上行。其中，广东作为火电占比较高、能源对外依存度高的省份，对上游能源价格传导更为显著，其现货电价或正逐步走出长期下行周期。截至2026年6月5日，广东省日前电力市场出清均价周均值达515元/兆瓦时，同比+253元/兆瓦时（+96.5%），考虑到南方电网迎峰度夏较往年明显提前、负荷维持高位，供需偏紧格局下电价仍具进一步上行空间。天然气方面天然气方面，霍尔木兹海峡通航边际改善有限，卡塔尔受损产能恢复周期长达数年，而短期海外夏季用气高峰及补库需求临近，国际现货延续较高位运行。低位公用事业资产有望价值重估低位公

4、用事业资产有望价值重估。本周（2026/6/12026/6/5）申万公用事业指数-3.7%，跑输沪深 300 指数 2.2 个百分点，跑输万得全 A 指数 2.6 个百分点。投资建议：看好公用事业板块。投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构及 AI 用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价；3）全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，我们预计我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期。燃气：

5、燃气：地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气(300483，未评级)、新天然气(603393，未评级)。火电：火电：2026 年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪，未来火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：宝新能源(000690，未评级)、粤电力 A(00053

6、9，未评级)、豫能控股(001896，未评级)。水电：水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)。核电：核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。风光：风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。风险提示：风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。投