农林牧渔行业动态点评：厄尔尼诺来袭农产品影响几何？-260603-三个皮匠报告

1、厄尔尼诺来袭，农产品影响几何？华泰研究多国权威气象机构预测2026年厄尔尼诺即将爆发，其引发的全球“东涝西旱”极端气候或将扰动大宗农产品的供给格局。受印度与泰国主产区旱情、出口禁令以及巴西能源替代逻辑等多重因素共振，全球白糖供需预计将由过剩转为小幅短缺，糖价上行预期走强。极端干旱或将直接冲击高度依赖东南亚产区的棕榈油与天然橡胶供应链，历史复盘表明，二者在强厄尔尼诺周期内均具备较强的向上价格弹性。大豆玉米边际受影响较小。建议关注白糖、天然橡胶及棕榈油产业链上的相关投资机会，相关标的有中粮糖业、海南橡胶等。厄尔尼诺：异常气候扰动全球农产品供给厄尔尼诺源于赤道中东太平洋海温的异常升高，这会削弱沃克环

2、流并打破全球气候平衡，导致全球出现“东涝西旱”（美洲洪涝、东南亚及澳洲干旱减产）以及中国“南涝北旱”。历史上多次强厄尔尼诺事件均对全球农产品供给造成冲击。近期多国权威气象机构均确认厄尔尼诺即将来临，且持续上调各项发生概率与强度预期：我国国家气候中心确认5月起进入厄尔尼诺状态，预计夏秋季将发展为中等及以上强度并持续至年底；美国NOAA将5-7月形成厄尔尼诺的概率上调21pct至82%，贯穿2026年底至2027年初的概率上调6pct至96%，且超强厄尔尼诺发生概率最高升至37%（4月为25%）。白糖：主产区面临厄尔尼诺冲击，26/27年食糖产量预期下修受2026年厄尔尼诺事件“两旱一涝”极端气候

3、的扰动，全球白糖供需格局面临重塑，糖价上行预期走强。具体而言，印度与泰国两大主产国核心种植区可能遭遇干旱冲击，甘蔗减产确定性高，且印度已于5月宣布食糖出口禁令以保内供，加剧全球供给紧张；巴西则面临降雨偏多导致的收割受阻与出糖率下降问题，叠加原油价格上涨及该国将乙醇强制掺混比例上调至32%，促使更多甘蔗产能向燃料乙醇倾斜。在多国减产、出口限制与能源替代逻辑的多重因素共振下，核心糖业机构普遍预计2026/27年度全球白糖供需格局将显著趋紧，市场大概率将由前期的供应过剩转为小幅短缺状态。棕榈油：双寡头垄断的脆弱平衡，主产区直接受到冲击全球棕榈油供给呈现印尼与马来西亚双寡头垄断的脆弱平衡格局（2026

4、/27年度两国产能分别占比58%、24%），地缘的高度集中致使全球供应链对厄尔尼诺引发的区域性干旱极为敏感。历史复盘表明，在1997/98、2015/16及2023/24三次强厄尔尼诺事件中，极端气候均造成两国主产区单产的显著下降（如1997/98年单产分别下降19.9%、11.5%），而受供给收缩预期强化，历次核心上涨期价格涨幅分别达41%、35%与48%，向上弹性十足。天然橡胶：主产区旱情叠加割胶期缩短，价格中枢有望上移全球天然橡胶产能高度集中于东南亚赤道区域（总产量占比约58%），厄尔尼诺周期内降水量的锐减，将直接导致泰国、印尼等核心主产区面临割胶期缩短、胶乳产量实质性下滑及林火风险加剧等供给端冲击。历史复盘验证，在2015/16及2023/24年强厄尔尼诺事件中，东南亚核心主产国减产效应显著；对应周期内天胶价格涨幅高达42%、108%。综合来看，本轮厄尔尼诺引发的旱情预期叠加供给收缩，有望进一步驱动天胶价格中枢整体上移。

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