传媒行业：四层投资逻辑中主线是“大模型”~大模型携生态合作伙伴衍生出爆款落地应用-230523（19页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0505 月月 2323 日日 传媒传媒 行业专题行业专题 四层投资逻辑中，主线是“大模型”四层投资逻辑中，主线是“大模型”大大模型携生态合作伙伴衍生出爆款落地应用模型携生态合作伙伴衍生出爆款落地应用 从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”AIAI 专题报告之专题报告之十十 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wi

2、nd 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 1.0 26.7 46.9 绝对收益绝对收益 -0.6 23.3 44.2 焦娟焦娟 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 相关报告相关报告 大模型及其应用的海外跟踪从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”AI专题报告之九 2023-04-10 传媒：十年复盘及未来展望 2023-04-05 为何我们看好AIGC/ChatGPT+MR这 条 主线？从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”AI 专题报告之八 2023-04-02 从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现

3、实”AI专题报告之七：一纵一横一映射：微软映射 2023-03-20 从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”AI专题报告之六：构建数据交2023-03-15 当下市场对 AIGC 与 ChatGPT 的关注度极高，但对 AIGC 与ChatGPT 的认知分歧巨大，我们梳理出深刻理解 AIGC 与 ChatGPT的 13 个重要关注点，围绕这 13 个关注点的覆盖广度不同、研究深度不同，构建的投资组合或许完全不同。我们深刻探讨这 13 个关注点，以期能帮助投资者对齐产业与行情。1.如何理解、再理解、反复理解 chatGPT 的意义？2.目前到底是主题投资还是景气投资？海外跟踪到底跟踪

4、什么？3.当下并未过多去仔细界定受益、外溢、受损，单线条在交易AIGC内核是大模型；4.微软大模型/百度大模型之外，如何交易阿里、腾讯等跟随者的大模型及其生态合作伙伴？5.将 AIGC 置身于智能科技的大框架下ChatGPT、MR 眼镜、人形机器人：生产力、新空间、生产关系；6.当下若无新空间（MR 眼镜），chatGPT 的产业逻辑则为存量博弈AI-、AI；7.若无新空间（MR 眼镜），当下传媒板块的逻辑是修复+交易 AIGC主导的需求拉动；8.若无新空间（MR 眼镜），当下仅 AIGC，有无确定性受益？有无新的指数级新赛道？9.MR 若带来新空间，行情将类似 2012-2015 年页游转手

5、游带来的业绩与估值双升；10.chatGPT+MR 的未来结合，对内容产业的影响：新内容形态何时出现？在此之前场景与应用？to C 还是 to B？11.现有游戏/影视/平台受益还是受冲击？如何受益与受冲击？12.国内标的，在 2003 年的 PC 互联网时代是“跟随”、13 年的移动互联网时代是“应用大爆发”，这一轮？13.目前市场最期待的“海外跟踪”，交易“跟随”？还是押注于这一轮的“特质”？对上述 13 个问题的深入研究，我们目前的结论是：-13%-3%7%17%27%37%47%57%2022-052022-092023-012023-05传媒传媒沪深沪深300300 本报告版权属于安

6、信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业专题行业专题/传媒传媒 ChatGPT 是软件业的“活字印刷术”，AIGC 的核心不是“AI”、“C”而是“G”；目前的行情看似主题投资，但若站在未来回溯当下，已经处于景气投资的起步并上行的阶段了。从投资的角度，围绕AIGC 与 ChatGPT 我们构建了四层投资逻辑，其中核心是“大模型”，包括大模型厂商们、大模型的生态合作伙伴们、基于大模型的爆款应用与场景，“大模型”这一内核逻辑从始至终一定是持续走强的投资主线，另外三层投资逻辑包括“副线条”、“受益”、“新赛道”。微软与百度的大模型之外，其他大模型厂商作为入局方，是产业化进程的正常表现，利