【国新证券股份】稳中有进 景气持续-260511（17页）.pdf

1、市场研究部稳中有进景气持续2025年业绩稳中有进但分化较为明显2025年全年，通信行业上市公司共计实现营业总收入2.65万亿元，同比增长2.65%；实现归母净利润2207.79亿元，同比增长5.45%。整体来看，通信行业上市公司业绩保持稳中有进。若不计入三大运营商及中兴通讯的业绩，其余的通信上市公司共计实现营业收入5,536.10亿元，同比增长8.55%；实现归母净利润357.55亿元，同比增长74.17%。但业绩分化较大，业绩亏损的公司占比为38.98%。光模块、专网通信及物联网板块归母净利润同比增长居前，通信设备、终端及物联网领域的上市公司业绩增长有所下滑，无线射频板块业绩下降较大。一、2

2、025年业绩稳中有进但分化较为明显2025年全年，通信行业上市公司共计实现营业总收入2.65万亿元，同比增长2.65%；实现归母净利润2207.79亿元，同比增长5.45%。整体来看，通信行业上市公司业绩保持稳中有进。(divcenter)图表1：通信行业上市公司营业收入稳中有进(同比增长率1%)(/divcenter)考虑运营商及中兴通讯的规模较大，若不计入三大运营商及中兴通讯的业绩，其余的通信上市公司共计实现营业收入5,536.10亿元，同比增长8.55%；实现归母净利润357.55亿元，同比增长74.17%。业绩景气支撑了通信行业股价的上行趋势。虽然受事件冲击，股价有过调整，但最终再度走

3、强，部分公司股价创新高。截至今年4月30日，通信行业指数在30个中信行业一级指数中排第一。但估值水平也随之而有所上升，体现了市场对通信行业的乐观预期。通信业上市公司也在积极布局新业务，打开第二增长曲线。截至2026年4月30日，通信行业的PETTM为31.28倍，已处在近十年41.37%的分位数。但通信行业上市公司2025年报业绩分化明显。118家通信行业上市公司中，72家公司实现盈利，其余46家上半年仍然业绩亏损，占通信行业上市公司比例为38.98%。其中，年报净利润同比增长的有39家公司，扭亏为盈有9家公司，而亏损同比降低的有17公司。同时，年盈利但是净利润同比下降的有24家公司，净利润由

4、24年的盈利转为亏损的有16家公司，而净利润为负也亏损进一步扩大的有13家公司。业绩改善与业绩变差的占比较为相近。分析各个子版块的年报业绩可以看出，光模块、专网通信及物联网板块归母净利润同比增长居前，基数效应或有一定的影响，但景气度上升是主要驱动，尤其是光模块持续保持了较高景气。随着5G建设逐步平稳，通信设备、终端及物联网领域的上市公司业绩增长有所下滑，无线射频板块业绩下降较大。即使是同一个子版块内部，虽然整体驱动因素相近，但不同公司的业绩也有分化。以光模块企业公司为例，虽然2025年光模块公司的营业收入均有所上升，归母净利润也保持增长，但与2024年相比，新易盛、中际旭创及天孚通信归母净利润

5、保持较高增长，市场的青睐也部分说明对公司效益的前瞻性把握。仕佳光子、长芯博创的增幅显著，但也有公司营业收入和归母净利润增幅相对平稳。在营业收入增长的同时，上市公司期间费用率虽然较前期地位有所上升，但总体上仍处于近年来较低的水平。2025年，上市公司期间费用总体上较2024年底进一步边际下降，体现了上市公司的经营能力进一步提升，有利于经营效益的持续改善。上市公司的研发费用保持了较高水平。从绝对值来看，上市公司的研发费用在2020年突破500亿后，2023年通信行业的上市公司研发费用更是突破千亿，同比增长了21.75%。此后两年，研发费用均在较高高基数的基础上，继续保持了稳中有进。2025年研发费

6、用总计1093.99亿，较2024年同期增长1.19%，增速边际上升，有利于提振科技创新，推动高质量发展。2025年，通信行业上市公司资产负债率整体稳中有降，有利于控制杠杆风险，近年来资产负债率持续降低。也说明上市公司对于经营扩张也较为谨慎。2025年，通信行业上市公司资产负债率较去年年底进一步降低了1个百分点。2023年以来存货周转率进一步提升，而应收款周转率有所回落。2025年通信行业上市公司的存货周转率也开始走低，而应收账款周转率延续下降趋势，对行业发展有一定的制约影响。由于5G商用逐渐推广，运营商经营业绩改善，同时光通信行业持续景气，带动了整个行业的收入增长和效益提升。上市公司加大研发