【国新证券股份】计算机行业2025年报及2026年一季报综述：收入平稳增长，利润大幅反弹-260512（15页）.pdf

1、市场研究部计算机行业2025年报及2026年一季报综述：收入平稳增长，利润大幅反弹2025年报及2026年一季报综述2026年一季度计算机（申万）行业下跌7.61%，在申万所有行业中排名第28位，跑输同期沪深300指数3.73个百分点。截至2026年3月31日，行业PE-TTM为76.99倍，对应历史分位数63.70%，整体估值处于合理偏高水平，这与行业结构性高增长的基本面相契合，AI产业链的爆发式增长为板块提供了估值支撑，同时盈利的快速释放也在逐步消化前期估值溢价。2025年行业实现营业收入13354.83亿元，同比增长7.65%，归母净利润276.51亿元，同比增长54.48%，2026年

2、一季度利润增速进一步升至97.53%。行业正从依赖规模扩张的粗放模式，加速向注重盈利质量与运营效率的高质量发展阶段转型，核心驱动力源于AI技术商业化全面加速，形成“底层算力+上层场景”双轮驱动格局，上游硬件需求集中释放，下游行业应用订单快速增长。成本管控成效显著，2025年行业毛利率微降1.45个百分点，但净利率逆势提升0.82个百分点，ROE连续六个季度稳步攀升，2026年一季度盈利指标继续修复。这主要得益于全行业降本增效，三项费用率整体优化，AI工具降低了人工成本，企业通过精简组织架构、聚焦核心研发削减了低效投入。经营质量整体改善，应收账款连续三个季度同比下降，回款管理持续加强；预收款保持

3、正增长，反映AI产品标准化与订阅制转型趋势，但2026年一季度增速有所回落。行业财务结构保持稳定，短期偿债能力略有下降但仍处于健康水平，不过2026年一季度经营性现金流受地方预算执行节奏等因素影响出现阶段性下滑。行业结构性分化持续加剧，增长动力高度集中于AI基础设施、信创、数据要素等高景气赛道，2026年一季度信创和数据要素板块实现扭亏为盈，人工智能板块亏损持续收窄，智能硬件稳居行业利润压舱石。交运IT、金融IT增速放缓，医疗IT、教育IT等传统领域仍处深度调整周期，工业软件呈现增收不增利特征，网络安全板块改善幅度显著。投资线索重点聚焦四条核心主线。第一是AIGC算力主线，这是当前行业确定性最

4、高的增长方向，推荐受益于推理算力需求爆发的服务器、AI芯片、算力租赁厂商及高速光通信、液冷散热等配套企业。第二是AIGC应用主线，关注在办公、金融、工业等高频刚需场景商业化落地领先的厂商。第三是信创弹性主线，布局受益于行业信创向关键领域延伸的国产化核心受益者。第四是港股核心资产主线，关注估值合理、业绩稳健的计算机行业港股标的。1、政策落地不及预期；2、技术发展不及预期；3、市场竞争加剧。一、计算机行业2026年一季度行情2026年1月1日至2026年3月31日，计算机（申万）行业下跌7.61%，位于申万所有行业中排名第28位，同期沪深300指数下跌3.89%，计算机行业跑输沪深300指数3.7

5、3个百分点。(divcenter)图表1：2026Q1申万一级行业指数涨跌幅（%）(/divcenter)截至2026年3月31日，计算机行业PE-TTM为76.99倍，对应历史分位数63.70%，整体估值处于合理偏高水平。这一估值水平与行业当前结构性高增长的基本面特征相契合，AI产业链的爆发式增长为板块提供了估值支撑，同时盈利的快速释放也在逐步消化前期的估值溢价。二、上市公司业绩情况1.收入平稳增长，盈利增速反弹计算机行业收入呈现平稳增长态势，收入增长的驱动力主要来自AI相关产业链的持续扩张以及传统业务的稳步修复。2025年营业收入规模为13354.83亿元，较2024年同比上涨7.65%，

6、全年各季度营收增速保持在7%-16%区间，其中2025Q1受益于低基数效应实现16.16%的同比高增长，后续季度增速逐步回落，2026Q1降至4.31%，反映下游IT需求复苏节奏较为温和。行业盈利迎来大幅反弹，2025年归母净利润为276.51亿元，同比上涨54.48%，2026Q1同比增速达到97.53%。2025年计算机行业实现营收与利润双增长，而利润增速显著高于营收增幅，反映出行业正从过去依赖规模扩张的粗放模式，加速向注重盈利质量与运营效率的高质量发展阶段转型，其核心驱动力源于AI技术商业化的全面加速，形成“底层算力+上层场景”双轮驱动格局：一方面国内AI服务器出货量和智算中心建设投资规