【国新证券股份】有色金属央企2025&2026Q1财报跟踪：业绩盈利稳健，产业格局优化引领配置价值-260514（15页）.pdf

1、市场研究部有色金属央企2025&2026Q1财报跟踪：业绩盈利稳健，产业格局优化引领配置价值有色金属的市场表现2025年年初至2026Q1（2025.1.1-2026.3.30）有色金属板块涨幅为110%，同期沪深300指数涨幅为17.6%，大幅跑赢指数。横向板块对比，区间涨跌幅排在1/30。细分板块上，涨跌幅从高到低依次是钨、黄金、铅锌。有色金属行业央企共16家（国资委为控股股东）：2025年区间涨跌幅前列的是中钨高新209%、云铝股份140%，大幅跑赢同期有色金属板块指数；而2026Q1期间，中钨高新仍76%、东方钽业43%，表现均非常突出。有色金属2025&2026Q1产业链数据情况贵金

2、属主要是黄金和白银，2025&2026Q1，SHFE黄金区间涨跌幅为65%，SHFE白银涨跌幅143%，涨幅较为显著。工业金属品种价格涨跌不一。具体看，六大工业金属品种区间涨跌幅如下：（以期货收盘价-活跃合约为指标计算）：阴极铜为29.8%，铝25%，铅为-1.6%，锌-7.5%，锡为48%，镍为9.1%。稀有金属价格的区间（2025年初至2026.3.30）涨跌幅如下：能源金属（锂钴镍）中，碳酸锂(99.5%电,国产)区间价格涨跌幅为117%，中国钴(1)区间涨跌幅为151%；黑钨精矿65%国产的价格涨跌幅为600%；长江有色市场锑1的价格涨跌幅为20%；稀土中，碳酸稀土（REO42.0-4

3、5.0%）的价格涨跌幅为81%，电池级混合稀土金属的价格涨跌幅为80%。有色金属央企2025&2026Q1的业绩表现和营运情况业绩表现：2025年全年利润增速最高的是中国稀土，2026Q1利润增速最高的是株冶集团；龙头央企中国铝业25年归母利润126.7亿元，26Q1利润55.3亿元。盈利能力及营运情况：2025年ROE最高的是株冶集团近25%，其次是云铝股份20.1%；当前（2026Q1）毛利率最高的公司是西藏矿业45.4%，净利率最高的是云铝股份25.3%，资产负债率云南铜业65.4%最高，研发比例安泰科技5.7%最高。有色金属央企2025&2026Q1的一利五率指标和产业控制力“一利五率

4、”指标情况：2025年央企上市公司利润总额505.5亿元，增速24%；资产负债率45%，同比略有下降；营业现金比例8.3%，ROE为14.6%同比提升1.5%；研发费率1.2%基本持平；全员劳动生产率463万元/人，同比增速4.5%。有色金属产业控制力指标，用央企/行业的营业收入占比、归母净利润占比、总资产占比，净资产占比和研发支出占比为准。有色金属央企在2025年的业绩占比在17%左右，而规模占比则在15%左右，研发费率21%。央企上市公司2025年营收占比17%，归母利润占比14%，总资产占比14%，净资产占比15.6%，研发支出占比21%。贵金属：产业端来看，全球央行连续多月维持净购金节

5、奏，国内央行持续加码储备配置，黄金长期需求底座稳固；白银受益光伏装机扩容、AI电子及新能源产业链工业需求持续放量，实物消费支撑进一步增强。展望后市，美联储降息预期逐步发酵、美元信用弱化仍将支撑黄金价格中枢维持高位震荡上行，白银工业属性溢价有望持续释放，弹性优势凸显。建议依托产业刚需与配置需求共振逻辑，布局业绩稳健、资源储备充裕的黄金央企龙头，同时把握白银供需偏紧下的估值修复与价格弹性机会，作为组合底仓避险品种持续配置。工业金属：从产业基本面看，铜矿端资本开支不足、新增产能投放受限，铜精矿加工费维持低位，叠加电网投资、新能源及AI算力硬件需求持续高增，2026年全球铜市逐步进入供需紧平衡乃至小幅

6、短缺格局，价格中枢具备上行动力；电解铝受国内产能政策红线约束、供给增量有限，新能源轻量化、光伏支架等新兴需求对冲传统消费疲软，行业盈利修复逻辑延续。铅锌产业端供应有所增量，下游传统需求复苏乏力，基本面缺乏强支撑，行情维持弱势震荡。后续建议重点锚定铜、铝供需紧平衡主线，优选具备一体化产能与成本优势的有色央企龙头，规避铅锌基本面偏弱标的，把握产业供需错配带来的业绩确定性机会。稀有及能源金属：战略小金属层面，稀土、钨、锑受国内开采指标收紧、出口管控加码影响，供给刚性持续增强，同时受益高端制造、军工、半导体及光伏钨丝等新兴需求爆发，行业供需缺口持续扩大，估值与价格有望同步重估。能源金属方面，锂、钴随着