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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.04 特种电特种电子子元器件龙头，元器件龙头，业务协同布局助推业务协同布局助推未来增长未来增长 火炬电子火炬电子(603678)Table_Industry 资本货物/工业 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):78.88 Table_CurPrice 当前价格：(元)63.93 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)30.38-63.93 总市值(百万元)30

2、,403 总股本/流通A股(百万股)476/476 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)6,154 每股净资产(元)12.94 市净率(现价)4.9 净负债率 18.78%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 97%65%80%相对指数 97%66%58%火炬电子首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 宋博(分析师)010-83939829 S0880522120007 杨天昊(分析师)010-83939791 S088052

3、3080010 本报告导读：本报告导读：国防信息化建设与国防信息化建设与 AI需求爆发需求爆发，促进电子元器件行业，促进电子元器件行业未来增长。未来增长。公司凭借全套军工公司凭借全套军工资质，不断提升技术创新能力，优化战略布局，未来成长空间广阔。资质，不断提升技术创新能力，优化战略布局，未来成长空间广阔。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖首次覆盖火炬电子火炬电子，目标价，目标价 78.88 元，给予“增持”评级。元，给予“增持”评级。我们预计公司 20262028 年 EPS 分别为 1.16/1.34/1.69 元，归母净利润分别为 5.49/6.36/8.03 亿元，

4、结合可比公司 PE/PB估值，鉴于公司在行业内的综合竞争优势和未来需求增长，按 2026 年 68 倍 PE 测算，对应目标价 78.88 元，给予“增持”评级。国防信息化建设与国防信息化建设与 AI 需求爆发需求爆发，行业景气度提升行业景气度提升。1）“十五五”国防信息化建设释放特种元器件需求，公司作为特种电子元器件龙头，国防建设从需求牵引、政策保障、技术驱动等多维度推动特种电子元器件行业进入高质量发展的快车道。2）受益于 AI 基础建设强劲需求，高端 MLCC 产品需求越来越大，该细分领域国产化率较低，存在较大替代空间。军工资质军工资质筑基筑基，技术创新夯实技术创新夯实，战略布局升级，战略

5、布局升级。1）公司作为首批通过宇航级产品认证的企业，承担多项国家特种科研任务，具备特种市场所必需的全套业务准入资质，经过多年来的稳定供货和品牌沉淀，在市场上树立了良好的品牌形象、用户认知度和市场信誉，已全面融入各大军工集团的科研生产体系。2）依托长期技术积累和持续研发投入，公司在电子元器件领域形成了覆盖材料开发、产品设计到生产工艺的完整技术体系；新材料板块，子公司立亚新材CASAS-300 特种陶瓷纤维与立亚化学高性能聚碳硅烷实现技术突破。3）公司通过收购四川中星，快速切入薄膜电容市场，弥补自身在该领域的空白，进一步丰富公司的产品矩阵，实现公司产品结构优化与战略升级。催化剂：催化剂：AI 产业

6、爆发；国产替代进程加速。风险提示风险提示：下游市场需求变动风险；市场竞争风险;经营规模扩大导致的管理风险；坏账风险。Table_Finance 财务摘要(百万元)2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 2,802 4,121 5,099 6,336 7,946(+/-)%-20.0%47.1%23.7%24.3%25.4%净利润(归母)195 320 549 636 803(+/-)%-38.9%64.4%71.8%15.7%26.3%每股净收益(元)0.41 0.67 1.16 1.34 1.69 净资产收益率(%)3.5%5.2%8.5%9.3%10.9%市