【中邮证券】医药生物深度报告：全球CXO业绩跟踪：2026Q1行业仍分化，于波动中恢复-260603（11页）.pdf

1、行业投资评级近期研究报告1全球CXO2026Q1行业仍分化，于波动中恢复2026年第一季度，海外CXO行业继续延续2025年下半年以来的复苏趋势，整体呈现分化复苏的运行格局，且出现一定波动。整体呈现以下趋势：1.生物科技领域融资环境出现实质性改善，但客户群体间有差异。IQVIA表示当季全球生物制药融资规模达250亿美元，几乎为去年同期的两倍，带动需求逐步回暖。多家公司表示观察到大部分客户已完成管线调整、需求提升，但早期初创企业资金压力仍未完全缓解，行业结构性分化特征进一步凸显。2.复苏节奏和订单结构有所分化：CDMO行业业绩稳定，大型产能和一体化合同需求强劲，中小产能订单存在延迟和取消；临床C

2、RO业绩正逐步恢复，订单增长有所波动但整体相对健康，MEDPACE等公司出现项目取消率上升的情况；临床前CRO表观业绩仍受此前订单疲弱影响，恢复速度稍慢。3.经营战略调整加速：CharlesRiver剥离非核心CDMO业务聚焦临床前，LONZA聚焦CDMO、三星生物通过美国产能收购完善全球布局，多家公司加大ADC、基因治疗等新兴领域产能投入。聚焦核心业务、布局下一代技术是各家企业应对不确定环境的共同举措。4.业绩指引方面：赛默飞世尔、Labcorp等企业基于收购和对需求的乐观上调全年指引，其中，CharlesRiver因汇率因素下调表观增速，多数CXO企业维持原有指引，对下半年业绩复苏持谨慎乐

3、观态度。具体来看：综合型龙头赛默飞世尔（THERMOFISHER）展现出较强的业绩韧性，内生增长乐观。TMO2026Q1实现总收入110.1亿美元，同比增长6%，其中内生增长1%、汇率贡献2%、收购贡献3%，归母净利润16.56亿美元，同比增长9.6%。其中实验室产品与生物制药服务部门（包含实验室试剂/临床CRO/CDMO服务）收入达60.36亿美元，同比增长7%，内生增长4%，成为公司增长的核心驱动力；基于生物科技客户情绪持续向好的判断，公司上调2026年全年营收指引至473-481亿美元，报告期增速区间提升至6%-8%，内生增长3%-4%，较上季度指引中值提升约2%，体现出对内生增长的信心

4、。临床CRO收入复苏，新签订单有所波动。IQVIA当季实现总收入41.50亿美元，同比增长8.4%，归母净利润2.74亿美元，同比增长10%，核心的R&DSolutions业务收入23.97亿美元，同比增长6.2%，内生增长3%；公司净新订单达25亿美元，同比实现两位数增长，订单出货比为1.04略低于前值，公司解释该指标下降主要因当季度全包服务占比较高，过手垫付费用较低导致订单规模统计偏小，公司维持全年收入指引不变，但上调EBITDA指引至40.5-42.5亿美元，公司表示观察到合格管线同比中等个位数增长、RFP流量同比高个位数增长，进一步验证行业复苏趋势。Fortrea当季总收入6.365亿

5、美元，同比下降2.3%，但归母净利润较去年同期改善，公司订单表现亮眼，订单出货比达1.15倍，连续三个季度高于1.1倍，截至季末在手订单78.46亿美元，同比增长1.6%，公司成功推出AI赋能的FortreaIntelligentTechnology解决方案，生物科技和大型制药客户的CRO需求已呈现稳定改善信号，目前维持全年业绩指引不变。MEDPACE当季收入同比增长26.5%至7.07亿美元，归母净利润1.24亿美元，同比增长8.1%，净新订单6.2亿美元，同比增长23.7%，但环比2025年第四季度出现明显下降，订单出货比降至0.88倍，订单消耗率高达23.3%，公司披露当季项目取消率较高

6、，尤其是代谢领域，同时RFP数量环比和同比均有所下降，目前仍维持全年业绩指引不变，员工保留率提升带动的SG&A效率改善成为公司本季度的核心亮点。临床前CRO领域复苏节奏相对滞后。CharlesRiver当季实现总收入9.96亿美元，同比增长1.2%，但内生增长为-1.5%，归母净利润转亏至-0.148亿美元，同比下降158%，核心的发现与安全评估（DSA）业务收入5.97亿美元，同比增长0.7%，内生增长-1.4%；公司下调2026年表观收入增速指引至-5.5%至-4.0%，主要受外汇汇率假设不利变化影响，内生收入增长指引也小幅下调至-1.5%至-0.5