【信达证券】新型烟草：英美烟草发布26H1盈利预告，新型烟草成长超预期-260603（4页）.pdf

1、 新型烟草：英美烟草发布 26H1 盈利预告，新型烟草成长超预期 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2026 年 06 月 03 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业事项点评 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西

2、城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 新型烟草：新型烟草：英美烟草发布英美烟草发布 26H126H1 盈利预告，新盈利预告，新型烟草成长超预期型烟草成长超预期 Table_ReportDate 2026 年 06 月 03 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 事件：事件：英美烟草发布 26H1 盈利预告。维持全年 3%-5%收入增长预期，其中新型烟草收入增速有望从低双位数增长至中双位数；公司对整体卷烟行业抱有谨慎态度，认为行业销量规模全年-2.5%（此前预期-2%）。分品类来看：HNB：截至公告日（26 年 6 月 2 日），

3、核心市场份额-1.6pts，其中 AME（美洲&欧洲）-0.7pts、APMEA（亚太&中东&非洲）-2.1pts，承压主要系竞争加剧，我们认为老款 Hyper 竞争力不足。公司中高端产品 HILO 在日本市占率已达 2.6%、波兰 8.8%、意大利 1.5%（25 年报中分别为1.5.%/3.9%/1.0%），并在罗马尼亚和希腊等新市场取得优异表现。公司预期 26H1&全年整体板块低双位数下滑（主要受日本库存波动&竞争加剧），但伴随 HILO&Hyper 新款扩张（均为思摩尔供应），26H2 销售有望回暖、全球份额有望恢复提升。雾化：雾化：截至公告日，公司在核心市场市场份额提升 1.3pts

4、，在全球保持领先地位。其中美国市场表现优异、市场份额提升 4.2pts，AME 份额-1.5pts主要系英国&波兰监管变化。公司表示近期 FDA 政策乐观，已积极为新品组合做准备，26H1&全年整体板块有望实现中个位数增长。口口含烟：含烟：公司在核心市场整体份额+5.7pts，其中现代口含烟份额+7.4pts，受益于行业景气+份额提升，截至发稿日 Velo 收入增速实现高双位数，其中美国市场受益于 Velo Plus 表现优异，公司在美国现代口含烟市场份额提升 10.4pts。风风险提示：险提示：行业竞争加剧、政策波动、全球渗透率提升不及预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3

5、 Table_Introduction 研究团队简介研究团队简介 姜文镪姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇 SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获 2024 年新财富最佳分析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024 年金麒麟最佳分析师第四名。李晨李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛

6、道，2025 年 12 月起担任轻工行业负责人。骆峥骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有 3 年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、宠物等赛道。刘田田，刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018 年 2 年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019 年 1 月-2025 年 11 月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年 12 月