【国盛证券有限责任公司】量化点评报告：六月配置建议：风险资产情绪过热，回调风险较高-260603（15页）.pdf

1、证券研究报告|金融工程 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化点评报告量化点评报告 六六月配置建议：月配置建议：风险资产情绪过热，回调风险较高风险资产情绪过热，回调风险较高 资产配置资产配置：风险资产：风险资产情绪过热情绪过热，回调风险较高，回调风险较高。自自 5 月月 14 日公布日公布 4 月信月信贷数据之后，中长贷脉冲下行，真实周期退回至阶段贷数据之后，中长贷脉冲下行，真实周期退回至阶段 6 货币扩张，资产隐货币扩张，资产隐含周期仍处于阶段含周期仍处于阶段 2 经济复苏。模型位于隐含周期扩张经济复苏。模型位于隐含周期扩张+高偏离状态，背高偏离状态

2、，背后逻辑认为风险资产交易情绪短期过热，高度偏离基本面情况，回调风险后逻辑认为风险资产交易情绪短期过热，高度偏离基本面情况，回调风险较高，配置建议增强防御。较高，配置建议增强防御。A 股：股：中等赔率中等赔率-中高胜率品种中高胜率品种。基于 Shiller ERP 和 DRP 的标准化数值等权计算 A 股赔率，截至 5 月 29 日，A 股赔率为-0.2 倍标准差，位于中等水平；中长贷脉冲下行使得 A 股胜率下滑至 13%。债券：债券：低赔率低赔率-中等中等胜率品种胜率品种。近期债市回暖，赔率下行至-1.0 倍标准差的较低水平，长久期债券性价比不高；近期债券胜率指标由于信贷数据较弱小幅上行至

3、0%，当前配置价值中性。美股：美股：极低赔率极低赔率-中等胜率品中等胜率品种种。美股 AIAE 指标当前处于 57%的高点，位于 2.6 倍标准差水平，回撤风险仍然较高；美元流动性指数于 1 月 29日触发-60%的“极度收紧”预警信号，5 月初已修复至 0%的中性区间，但联储官员谈话情绪指数近期边际转鹰。风格配置：风格配置：小盘小盘+价值价值占优占优。价值价值风格风格微观打分较高：微观打分较高：当前价值风格三标尺综合排名均位居前列，建议重点关注；小盘风格配置价值提升：小盘风格配置价值提升：小盘风格当前拥挤度极低，呈现出“强趋势-低拥挤”的特征，配置价值有所修复；质量风格趋势较弱：质量风格趋势

4、较弱：当前质量因子为高赔率-中等趋势-中等拥挤，配置价值提升，但趋势仍然较弱；动量成长拥挤度较高：动量成长拥挤度较高：横截面来看动量和成长因子拥挤度仍然较高，建议保持谨慎态度。行业配置：行业配置：增配煤炭、交运等行业。增配煤炭、交运等行业。趋势拥挤模型本月推荐汽车、煤炭、机械等行业；景气趋势模型本月推荐化工、计算机、电子等。相较于上个月，模型主要增配了煤炭、交运等行业。6 月行业配置建议如下：煤炭 20%、交运 16%、化工 15%、计算机 11%、传媒 9%、电子 9%、家电 7%、汽车 7%、机械 7%。行业 ETF 配置模型 2025 年超额为 21.4%，今年截至5 月底绝对收益为 7

5、.8%，超额 0.4%。策略跟踪：赔率策略跟踪：赔率+胜率策略胜率策略 2026 年绝对收益年绝对收益 1.6%，回撤，回撤 0.5%。结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，我们构建了赔率+胜率策略。赔率+胜率策略 2011 年以来年化收益 6.6%，最大回撤 2.9%，今年截至 5 月底绝对收益为 1.6%，回撤 0.5%。赔率+胜率策略当前的配置建议为：泛权益类 4.8%、黄金 0.8%、债券 94.4%。风险提示：风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。作者作者 分析师分析师 汪宜生汪宜生 执业证书编号

6、：S0680525070003 邮箱： 分析师分析师 刘富兵刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱： 相关研究相关研究 1、量化周报：回调或已拉开序幕 2026-05-31 2、量化点评报告：择时雷达六面图：本周估值面分数改善，拥挤度分数弱化 2026-05-30 3、量化专题报告：“量价淘金”选股因子系列研究（十七）基于订单聚集现象的高频量价因子研究 2026-05-25 2026 06 03年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、资产配置篇：风险资产情绪过热，回调风险较高.3 二、风格配置篇：小