【中邮证券】银行5月金融数据前瞻：预计社融同比少增-260603（11页）.pdf

1、行业投资评级5月金融数据前瞻（2026.05.08-2026.06.03)预计社融同比少增近期研究报告投资要点：（1）预计5月新增信贷整体小幅少增：预计5月新增人民币贷款（信贷口径）约2000-3000亿元，相较上年同期小幅少增。新增实体人民币贷款（社融口径）与信贷口径持平，约2000-3000亿元。（2）对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱：5月企业经营状况指数、高频经济活动指数较上月均有一定幅度下行，叠加5月为季中月考核压力偏弱，银行主动投放意愿较低，并结合票据利率走势来看，预计5月对公贷款投放强度环比偏弱，但对公贷款或仍为5月信贷投放主要支撑；根据国家统计局公布的消费者信心指数中收入与就

2、业分项来看，两者最新一期数据均出现边际转弱现象，显示当前居民收入与就业预期暂未出现实质性改善，本月居民短期贷款整体或稍弱；从房地产市场表现来看，2026年5月新房市场持续企稳，二手房市场则继续保持强势。从汽车消费上看，根据乘联分会预计，5月狭义乘用车零售市场规模约为152万辆，环比增长9.9%。地产销售稳步回温、乘用车销售持续火热推动下，预计5月中长期消费贷款或边际小幅改善。（3）预计5月新增社融约1.42万亿：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款在2000-3000

3、亿元，同比小幅少增；预计未贴现票据减少1000亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资约12700亿元；IPO和再融资合计约200亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅负增，合计约200亿元，其他项基本持平历史数据。bullet投资建议：从披露财务报告看，受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，部分区域地方城农商银行规模增速维持高位。投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望持续超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行

4、等。三是关注资产质量持续改善，业绩迎来拐点的相关标的：建设银行、平安银行。l风险提示：存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。1预计5月新增信贷整体小幅少增1.1总量读数上信贷或整体小幅少增预计5月新增人民币贷款（信贷口径）约2000-3000亿元，相较上年同期少增约4000亿元。新增实体人民币贷款（社融口径）与信贷口径持平，约2000-3000亿元。5月PMI读数小幅下行。5月官方制造业PMI景气指数在上月调整后再度小幅下行0.3pct，录得50.00%。其中，新订单、生产、新出口指数分别为49.90%、51.20%、4

5、8.60%，分别下行0.7pct、0.3pct和1.7pct。分项来看，新订单、新出口指数降幅稍大、均低于荣枯线，可能与前期地缘政治事件扰动带来的订单增幅边际减弱有关。总体来看，5月制造业景气程度仍较为平稳。5月不同类型企业PMI读数表现分化。本月各类企业PMI读数差距再度走阔，大中小型企业分别上行0.9pct、下行1.90pct和1.60pct录得51.10%、48.60%、48.50%。中小企业PMI读数再度回到荣枯线下方，或与内需相对偏弱、五一假期扰动有一定关联，大型企业显著优于中小企业的格局仍在维持。(divcenter)图表1：PMI主要分项情况(/divcenter)银行信贷投放方

6、面，5月为季中月考核压力偏弱，银行主动投放意愿较低。4月份银行信贷投放回落后，预计5月份信贷需求修复程度或仍相对有限。票据和存单读数上，5月劳动节假期后，票据利率短暂上行。进入5月中旬，1M票据利率转向持续单调下行，并在月末连续多日接近“零利率”，亦是连续第二个月月末票据利率下探近零。5月最后一个交易日，1M、6M票据利率分别收于0.70%、0.73%，显著低于此前两年同期水平。全月票据利率来看，月末票据利率快速下行显示票据市场存在明显的冲票据行为、信贷投放或存在压力；同业存单来看，本月发行利率整体保持平稳，维持在1,40%左右。6M票据-6MNCD利差