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1、报告亚太地区保险业2026年展望2025年12月2目录04重点关注05业绩表现与估值水平06股东回报强劲09投资回报良好13寿险新业务价值稳健15财险承保表现强劲19中国康养与个人养老金市场潜力无限32026 年展望：亚太地区保险业观点：亚洲保险公司的总资本回报率约为5.3%，优于基准指数和无风险利率，而未来 6-12个月至少65亿美元股票回购的强大潜力为其提供进一步支撑。在股市表现稳健、债券收益率回升以及外汇相关成本回落的带动下，保险公司的投资业绩有望保持强劲。新业务价值（NBV）在2025年至少增长10%，由友邦、保诚、富卫以及具备稳健利润率和稳定销售增长的中国同业领跑。随着保险公司通过提

2、高保费定价以应对通胀带来的理赔压力，财险承保业绩将继续保持良好，同时中国的改革亦有助于降低费用率。从中长期来看，中国的人口结构和政策有望支持健康保险和养老保险的发展。企业产品4重点关注关键驱动因素2026年三大关键因素：亚太地区保险业来源：彭博行业研究企业产品52026年亚洲保险业盈利与资本回报势头将持续强劲2026年亚洲保险商利润与股东回报将依旧稳健，这将支撑估值倍数并延续跑赢MSCI亚太综指的势头。寿险同行的新业务价值将持续增长，而财险同行在提价与成本优化下承保利润率表现坚挺。基数虽高核心指标依然稳健2026年亚洲寿险业的盈利与股东回报，将由中日两地公司及友邦、保诚等区域龙头领衔。新业务贡

3、献的合同服务边际保持强劲，不仅夯实了保险利润，各大核心市场的投资收益也普遍向好。中国内地险企虽面临上年高基数压力，但新业务价值、财险承保利润率及净利润仍有望实现小幅增长。日本、中国内地及澳大利亚的财险保费持续扩张，承保利润率表现坚挺。截至11月20日，BI亚洲财险与寿险指数2025年分别上涨29%和28%，远超MSCI亚太综指22%的涨幅。业绩过硬且回报丰厚筑牢估值根基2026年，友邦、保诚及中资险企有望继续驱动行业估值扩张，这主要归功于新业务价值强劲增长，以及中国内地股市随“十五五”规划开局而持续复苏。日本险企致力于将交叉持股套现资金用于回报股东与并购增长，此举提振了信心；中国台湾险企受汇率

4、影响的利润起伏，或随新会计准则平抑汇兑损益而在2026年有所缓解。截至11月20日，亚洲寿险同行的远期市净率2025年上涨38%，达到0.84倍。同期，财险同行的估值则攀升44%，达到1.06倍。业绩表现与估值水平亚太保险商远期市净率来源：彭博行业研究亚洲保险商股价表现来源：彭博行业研究估值倍数扩张具备可持续性过去一年，中国保险商的平均估值倍数始终比其五年滚动均值高出一个标准差以上。这不仅源于大盘情绪回暖，更得益于基本面改善，如投资收益回升、新业务价值强劲及财险利润率扩张。种种利好支撑了丰厚派息，截至2025年9月8日，远期股息率平均达4%。截至2025年9月8日，平均股价对内含价值比率较五年

5、均值高出76%。与此同时，友邦保险则低出10%。中国平安12%的涨幅处于低位，而新华保险（涨141%）与人保集团（涨111%）则领跑全场。估值倍数持续修复来源：彭博行业研究企业产品6亚洲保险商锚定65亿美元回购额回报率力争跑赢大盘据我们计算，在保诚、友邦及日本同行的带动下，亚太保险商2026年总资本回报率预计平均达5.3%，这主要得益于规模至少65亿美元的回购计划。即使股价已然上涨，中日险企超平均水平的股息率仍折射出盈利与偿付能力的稳健，使其回报有望超越股票基准与无风险利率。总资本回报有望跑赢区域基准日本寿险与财险业的总资本回报有望在2026年脱颖而出，我们追踪的险企在未来12个月内的股票回购

6、额可能突破65亿美元。这将使亚洲保险样本组的总资本回报率升至5.3%，领先于恒生指数、东证指数、标普500等区域基准及欧洲主要市场。尽管2025年估值回升，澳洲与中国内地险企的股息率仍分别以4.9%和4.5%领跑，高于恒生指数的3.2%与东证指数的2.4%。亚洲保险商之所以能大手笔派息，关键在于其充裕的资本缓冲、风险对冲手段以及稳健的盈利表现。股东回报表现强劲日本险企回购力度居首股息收益率跑赢国债股息收益率跑赢无风险利率中国内地领先得益于盈利强劲增长、偿付能力充足及投资表现改善，亚太保险商2026年的股息发放将保持强势。截至11月21日，澳洲财险平均收益率为4.9%，位居亚太之首，紧随其后的是