《群核科技-0068.HK-港股公司首次覆盖报告：云原生空间设计软件领导者以专用GPU集群与海量数据驱动空间智能创新-260522（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《群核科技-0068.HK-港股公司首次覆盖报告：云原生空间设计软件领导者以专用GPU集群与海量数据驱动空间智能创新-260522（6页）.pdf（6页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.22 云原生空间设计软件领导者，以专用云原生空间设计软件领导者，以专用GPU 集群与海量数据驱动空间智能创新集群与海量数据驱动空间智能创新 群核科技群核科技(0068)Table_Industry 计算机 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：17.26 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)17.26-38.80 当前股本(百万股)1,726

2、 当前市值(百万港元)29,794 Table_Report 相关报告相关报告 群核科技首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 朱瑶(分析师)021-23187261 S0880526010002 魏宗(分析师)021-23180000 S0880525040058 本报告导读：本报告导读：群核科技作为国内最大的空间设计软件供应商，凭借自建群核科技作为国内最大的空间设计软件供应商，凭借自建 GPU集群构建技术壁垒，集群构建技术壁垒，公司公司业绩业绩稳健增长，布局空间智能基础设施打开场景应用空间稳

3、健增长，布局空间智能基础设施打开场景应用空间。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司 2026/2027/2028 年实现营业收入 9.46/11.09/13.13 亿元，同比增长 15.3%/17.3%/18.4%；归母净利润为 1.04/1.88/3.06 亿元，同比增长 124.3%/80.4%/62.8%；EPS 为 0.06/0.11/0.18 元。给予公司 2026 年 40 倍 PS 估值，对应合理市值为 429.78 亿港元，给予目标价 24.90 港元，首次覆盖，给予“增持”评级。中 国 最 大中

4、国 最 大 空间设计软 件提供商空间设计软 件提供商。2023-2025 年公司实现营收6.64/7.55/8.20 亿元，归母净利润-6.46/-5.13/-4.28 亿元，毛利率76.8%/80.9%/82.2%。根据公司 2025 年年报，公司营收主要来自软件（酷家乐、Coohom、SpatialV erse 等）订阅收入，其中企业客户贡献占比超 84%，ARPU 稳步增长至 1.4 万元。公司通过 PLG 原则，以使用产品本身作为公司获取、转换、扩展和保留客户的主要驱动因素。2025 年，公司平均月活跃用户数达到了约 250 万名，其中新获企业客户中，约 45.4%在过渡到企业订阅之前

5、使用公司产品的免费或个人版本。自建自建 GPU 集群构建技术集群构建技术壁垒。壁垒。公司提供空间设计软件及服务，既适用于住宅、办公楼、零售店和商业项目等现实空间，也适用于具身人工智能训练和电子商务产品展示等虚拟环境。公司软件依托超过 1 万台高性能处理器组成的专用 GPU 集群，以更快速度处理大量数据。2025 年，公司 GPU 集群平均每日处理 12 万项计算任务。根据弗若斯特沙利文，一张典型的 2K 图像平均处理时间仅需 1.2秒，大幅低于超过两秒的行业平均水平。从空间从空间 3D 软件提供方逐步成为空间智能基础设施。软件提供方逐步成为空间智能基础设施。公司目前拥超过 5 亿的 3D 空间

6、场景及超过 4.4 亿的 3D 模型。基于海量的空间数据，公司训练了一系列群核空间模型以支撑公司的各个产品的功能体验。至此，群核科技形成了“空间编辑工具-空间数据-空间大模型”的空间智能飞轮。公司服务的对象从人进一步拓展到了机器，业务覆盖智能化与机器人、电商、XR、文娱、连锁商业等多行业。风险提示。风险提示。客户需求不及预期；AI 发展不及预期；市场竞争加剧。Table_Finance 财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 755 820 946 1109 1313（+/-)(%)14%9%15%17%18%归母净利润-5