石化行业周报：美伊谈判有所进展油价高位仍具备支撑-260531（28页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 美伊谈判有所进展，油价高位仍具备支撑 美伊谈判有所进展，油价高位仍具备支撑。5 月 23 日，特朗普表示美国与伊朗已经基本谈成一份协议。5 月 27 日，据伊朗消息，一份有关伊朗与美国谅解备忘录框架的“初步非正式文件”被披露，内容涉及霍尔木兹海峡、地区军事部署及未来协议安排等问题，根据文件，美国承诺解除针对伊朗的“海上封锁”，并撤出部署在伊朗周边区域的部分军事力量；作为交换，伊朗将于一个月内逐步把霍尔木兹海峡商业船只通行量恢复至局势升级前水平，但不包括军事船只，船只通行的管理和航线安排，将由伊朗与阿曼共同协

2、调；文件显示，如果伊美能在 60 天内达成最终协议，相关内容可能以具有约束力的联合国安理会决议形式获得确认。在美伊和谈预期下，油价本周大幅回落，目前，美伊仍存在分歧，5 月 28 日，美军对一处伊朗军事设施实施了新的打击，且特朗普表示对谈判“不满意”，据 Axios，美伊谈判代表已就一份为期 60 天的谅解备忘录达成一致，不过特朗普尚未对此给予最终批准。我们认为，即使美伊达成和谈，在当前夏季燃料需求高峰逐步到来以及全球石油库存持续减少的背景下，油价当前回落空间较小、价格高位仍具备支撑；且后续来看，中东的产油和炼油能力需要三到六个月才能完全恢复到战前水平，卡塔尔液化天然气出口设施的修复则需要数年

3、时间，且各国存在新一轮的补库需求，因此能源供应紧张问题短期未必能得到解决，油价中枢或仍维持高位。美元指数下降；布油期货价格下跌、现货价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 5 月 29 日，美元指数收于 98.93，周环比-0.41 点。1）原油方面，布伦特原油期货结算价为 92.05 美元/桶，周环比-11.10%，现货价 93.82 美元/桶，周环比-12.73%；WTI 期货结算价为 87.36 美元/桶，周环比-9.57%。2）天然气方面，NYMEX 天然气期货收盘价为 3.27 美元/百万英热单位，周环比+12.05%；东北亚 LNG 到岸价格为 18.34 美元/百万英热，周

4、环比-1.81%。美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升。截至 5 月 22 日，1）原油方面，美国原油产量 1372 万桶/日，周环比+1 万桶/日。2）成品油方面，美国炼油厂日加工量 1697 万桶/日，周环比+65 万桶/日；炼厂开工率 94.5%，周环比+2.9pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 994/207/508 万桶/日，周环比+60/+6/+8 万桶/日。美国原油库存下降，汽油库存下降。截至 5 月 22 日，1）原油方面，美国战略原油储备 36511 万桶，周环比-906 万桶；商业原油库存 44169 万桶，周环比-333万桶。2）成品油方面，车用汽油/航空煤油/

5、馏分燃料油库存分别 为21159/4491/10080 万桶，周环比-257/+74/-211 万桶。投资建议：我们推荐以下三条主线：1）油价上涨阶段业绩弹性较大，兼具高分红特点的中国海油；2）产量处于成长期的新天然气；3）行业龙头、持续高分红的中国石油、中国石化。风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（X）评级 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 600938.SH 中国海油 34.40 2.57 3.44 3.32 13 10 10 推荐 6

6、03393.SH 新天然气 26.59 1.90 3.23 3.36 14 8 8 推荐 601857.SH 中国石油 10.87 0.86 0.96 0.97 13 11 11 推荐 600028.SH 中国石化 4.85 0.26 0.43 0.50 19 11 10 推荐 资料来源：iFind，国联民生证券研究所预测（注：股价为 2026 年 5 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证书：S0590525110019 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0590525110020 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0590525110021 邮箱：wangshansha