【中银证券】A股风格月报：市场风格的阶段性均衡化-260603（6页）.pdf

1、 策略研究策略研究|证券研究报告证券研究报告 总量月报总量月报 2026 年年 6 月月 3 日日 相关研究报告相关研究报告 风格制胜风格制胜 3：风格因子体系的构建及应用风格因子体系的构建及应用20250606 A 股风格月报：股风格月报：高盈利因子有望回归高盈利因子有望回归20260407 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 策略研究策略研究 证券分析师：王君证券分析师：王君(8610)66229061 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：郭晓希证券分析师：郭晓希(8610)66229019 证

2、券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 A 股风格月报股风格月报 市场风格的阶段性均衡化 未来一个月市场或迎来阶段性风格均衡化表现，大市值、低盈利、低估值或未来一个月市场或迎来阶段性风格均衡化表现，大市值、低盈利、低估值或将成为市场占优风格方向将成为市场占优风格方向，可关注，可关注北证北证 50、中证、中证 2000。二季度二季度以来以来高盈利高估值因子表现强势。高盈利高估值因子表现强势。基于我们的风格因子模型，二季度以来 A 股市场风格整体表现为大市值、高估值、高盈利、弱动量。其中，4-5 月高估值与高盈利风格表现突出，与我们此前预判一致。1）财报窗口期，高盈利因子主导。具备持

3、续高 ROE、净利润增速超预期的公司更受资金青睐。高盈利因子展现出稳定的正向溢价。2）3 月受海外地缘政治事件影响，市场避险情绪骤升，资金一度涌向低估值与防御性板块。进入 4 月后，随着地缘事件边际影响趋缓、国内稳增长政策持续发力，市场风险偏好开始逐级修复。同时，流动性维持合理充裕，为高估值品种提供了估值支撑。3）市值因子层面，二季度以来，大市值持续占优，相较一季度小市值因子占优的格局，二季度经济弱修复环境下，资金更倾向于配置经营稳健、抗风险能力强的龙头企业。市场风格或迎阶段性均衡化，关注低估值因子。基于我们的风格因子模市场风格或迎阶段性均衡化，关注低估值因子。基于我们的风格因子模型，未来一个

4、月市场占优风格为：低估值、低盈利、大市值。型，未来一个月市场占优风格为：低估值、低盈利、大市值。6 月预判的模型假设条件为：1）基本面角度，二季度 PPI 有望持续回暖，一方面国内基数效应作用下，二季度 PPI 基数压力减轻，另一方面，全球油价高位或引发价格传导效应，5 月 PMI 价格分项持续维持高位，名义价格修复仍将延续。2）货币环境方面，虽然海外流动性预期持续偏紧，近期年内联储加息预期开始升温。但传统内需修复依旧偏弱，预计国内货币政策坚持“以我为主”，大概率维持一季度以来“松紧适度”的基调。3）信用环境方面，名义价格修复带动下二季度信用环境有望小幅修复。4）风险偏好角度，4 月以来市场在

5、地缘冲突影响降低及 AI 景气高企的带动下风险偏好持续修复。5 月下旬以来，前期高位板块交易拥挤度升高，部分资金开始获利了结，市场“恐高”情绪有所升温。未来一个月，受银行MPA 考核、理财回表等因素影响，叠加 IPO 阶段性放量带来的资金面收紧效应，市场微观流动性趋于偏紧。综合来看，预计短期市场风险偏好将在高位区域有所波动，或存在阶段性小幅回调压力。基于以上宏观假设，我们认为未来一个月市场或迎来阶段性风格均衡化表现，大市值、低盈利、低估值或将成为市场占优风格方向。4-5 月市场充分计价了高盈利、高估值因子，6 月或迎来阶段性均衡化，可重点关注低估值因子。但短期风格均衡化并非意味着优势风格的切换

6、，年内高盈利高估值的主线方向不改。宽基指数上，未来一个月可重点关注：北证宽基指数上，未来一个月可重点关注：北证 50、中证、中证 2000。风险风险提示：提示：1）模型输出基于历史数据，历史经验不能完全代表未来；2）海外风险存在超预期可能；3）宏观政策不及预期。2026 年 6 月 3 日 A 股风格月报 2 A 股市场风格股市场风格：市场风格的阶段性均衡化市场风格的阶段性均衡化 二季度二季度以来以来高盈利高估值高盈利高估值因子表现强势因子表现强势 基于我们的风格因子模型，二季度以来 A 股市场风格整体表现为大市值、高估值、高盈利、弱动量。其中，4-5 月高估值与高盈利风格表现突出，与我们此前