多资产周报：美联储5月末政策真空大类资产再定价启幕-260531（10页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0505月月3131日日多资产周报多资产周报美联储美联储 5 5 月末政策真空，大类资产再定价启幕月末政策真空，大类资产再定价启幕核心观点核心观点经济经济研究研究宏观周报宏观周报证券分析师：邵兴宇证券分析师：邵兴宇证券分析师：田地证券分析师：田地010-880054830755-S0980523070001S0980524090003证券分析师：董德志证券分析师：董德志021-S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-1.60社零总额当月同比0.20出口当月同比14.10M28.30市场走

2、势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告多资产周报-美债风暴里的黄金 2026-05-24宏观经济周报-放缓中的分化 2026-05-23宏观经济周报-央行敲警钟，利率要转向？2026-05-17多资产周报-美债突破关键点位 2026-05-17宏观经济周报-就业优先有望再加力 2026-05-09美联储美联储5 5 月末政策真空，大类资产再定价启幕。月末政策真空，大类资产再定价启幕。（1）2026 年 5 月末，全球市场对美联储的预期经历了一次剧烈摇摆。进入 5 月最后一周，加息预期显著降温，回落至 40%至 50%之间。（2）这种转变背后是三股力量的集中释放。首先，5 月

3、22 日沃什在特朗普亲自主持下正式就任美联储主席。他与前任鲍威尔的政策框架存在分歧，其框架一旦落地，将从根本上改变市场理解美联储的方式。其次，沃什上任首周美联储内部分裂便公开化。最后，近期的经济数据勾勒出清晰的滞胀轮廓。（3）目前市场对未来美联储政策演变基准假设情景是：6 月 FOMC 会议删除声明中的宽松倾向措辞，将政策调整为中性表述，但年内大概率按兵不动。（4）在这一路径下，全球大类资产逻辑将受到影响。美债方面，收益率短端相对稳定，长端受缩表与财政赤字双重压制，配置上宜缩短久期。美元有望维持阶段性强势，加息预期溢价与缩表带来的流动性抽离构成双重支撑。黄金短期受高实际利率压制，5 月已收跌

4、1.4%，但长期逻辑并未破坏，仍看好年内金价上行空间。新兴市场则面临资本外流压力，但人民币资产因独立的经济周期和相对宽松的流动性，在全球波动中展现出一定韧性。总结看，当前美联储政策真空是新一轮深度再定价的起点，沃什 6 月 17 日的首次 FOMC 表态，将是市场打破僵局的下一个关键信号。多资产图景：多资产图景：整体收益方面，本周（5 月 23 日至 5 月 30 日），权益方面，沪深 300上涨 0.98%，恒生指数下跌 1.66%，标普 500 上涨 1.43%；债券方面，中债 10 年下跌 4.29BP，美债 10 年下跌 11BP；汇率方面，美元指数下跌0.42%，离岸人民币升值 0.

5、48%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢下跌 0.27%，伦敦金现上涨 0.89%，伦敦银现下跌 0.08%，LME 铜上涨 0.52%，LME 铝上涨 1.72%，WTI 原油下跌 9.57%。资产比价方面，本周金银比数值为 59.99，较上周上升 0.57；铜油比数值为 155.85，较上周上升 15.64；铜螺比数值为 33.23，较上周上升 0.14；金铜比数值为 0.34，较上周上升 0.01；股债性价比数值为 3.97，较上周下降 0.02；AH 股溢价数值为 119.08，较上周上升 0.77。库存方面，最新一周原油库存为 46667 万吨，较上周上升 281 万吨；螺纹钢库存为

6、484 万吨，较上周上升 5 万吨；阴极铜库存为 176414 吨，较上周上升 7033 吨；电解铝库存为 135 万吨，与上周持平。资金行为方面，最新一周美元多头持仓 22732 张，较上周上升 1329 张，空头持仓 21882 张，较上周下降 0 张；黄金 ETF 规模 3308 万盎司，较上周下降 19 万盎司。风险提示：风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录周度观察：美联储周度观察：美联储 5 5 月末政策真空，大类资产再定价启幕月末政策真空，大类资产再定价启幕.4 4多资产图景多资产图景