食品饮料行业周报：利润分化进一步显性化食饮配置从总量复苏转向结构筛选-260601（15页）.pdf

1、 敬请阅读末页之重要声明 利润分化进一步显性化，食饮配置从总量复苏转向结利润分化进一步显性化，食饮配置从总量复苏转向结构筛选构筛选 相关研究：相关研究：1.不是全面反转，先找“弱总量下仍有结构韧性”的方向 2026.5.24 2.资金面向下，基本面向上，消费的布局窗口打开 2026.5.17 3.五一餐饮消费数据亮眼，继续看多餐饮、调味品板块 2026.5.9 行业行业评级：评级：买入买入（维持）（维持）近十二个月行业近十二个月行业表现表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-7.6-13.0-44.0 绝对收益-5.9-9.2-17.2 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师分析师：

2、张弛 证书编号：证书编号：S0500525110001 Tel：17621838100 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：核心要点：本周食品饮料本周食品饮料涨跌幅排名第五，跑赢沪深涨跌幅排名第五，跑赢沪深 300300 指数指数 本周（5 月 25 日-5 月 29 日）食品饮料行业涨跌幅为 1.65%，在申万同行业中排名第 5，同期沪深 300 指数涨跌幅为 0.97%。食饮子板块中白酒（+2.75%）、乳品（+2.47%）、啤酒（+2.37%）三个子行业在本行业涨幅靠前。经历漫长阴跌后，本周食品饮料板块表现良好。现在谈食品饮料板块全面转好

3、可能为时尚早，但我们认为左侧布局时机已到。食品饮料：食品饮料：利润分化进一步显性化利润分化进一步显性化 国家统计局 5 月 27 日披露的 14 月规模以上工业企业利润数据显示，食品制造业实现营业收入 7414.6 亿元，同比增长 6.5%；利润总额 604.1 亿元，同比增长 6.3%。同期酒、饮料和精制茶制造业实现营业收入 4844.4 亿元，同比下降 6.8%；利润总额 810.8 亿元，同比下降 14.3%。同属食品饮料产业链，食品制造仍保持收入、利润同步增长，而酒饮茶板块利润降幅明显大于收入降幅，说明行业当前不是简单的消费总量问题，而是需求结构、当前不是简单的消费总量问题，而是需求结

4、构、渠道库存、价格体系和成本费用共同作用下的利润再分配渠道库存、价格体系和成本费用共同作用下的利润再分配。食品制食品制板块板块：刚需消费仍有韧性，利润修复更依赖成本与效率：刚需消费仍有韧性，利润修复更依赖成本与效率 食品制造业收入和利润保持正增长，说明居民基础食品消费仍具备支撑。食品制造业收入和利润保持正增长，说明居民基础食品消费仍具备支撑。相较于礼赠、商务和高客单价消费，日常食品需求更高频、更刚性，受宏观预期波动的影响相对较小。国家统计局披露的社零数据也显示，14 月餐饮收入同比增长 3.8%，网上商品零售额中吃类商品同比增长 15.6%，粮油食品类、饮料类、烟酒类限额以上零售额分别同比增长

5、 8.6%、6.0%、15.2%。这意味着食品饮料内部并非缺少需求，而是需求更多集中在刚需、高频、便利化和性价比消费方向。（数据来源：国家统计局）大众品利润改善的另一条线索来自成本端。大众品利润改善的另一条线索来自成本端。农业农村部 5 月 28 日披露的 5月第 3 周畜产品和饲料集贸市场价格显示，全国猪肉平均价格 19.98 元/公斤，环比下降 0.4%，同比下降 22.2%；全国豆粕平均价格 3.28 元/公斤，环比下降 0.3%，同比下降 6.6%；主产省份生鲜乳平均价格 3.03 元/公斤，环比上涨 0.3%，同比下降 1.3%。猪肉、豆粕、生鲜乳等原料价格仍处相对低位，对肉制品、乳

6、制品、速冻食品、复合调味品等大众品企业形成毛利支撑。（数据来源：中国农业农村信息网）投资建议投资建议 维持食品饮料行业买入评级，配置优先级建议为：餐饮供应链及大众品龙维持食品饮料行业买入评级，配置优先级建议为：餐饮供应链及大众品龙头头 啤酒及低度酒旺季方向啤酒及低度酒旺季方向 白酒和乳业左侧修复。白酒和乳业左侧修复。当前食品饮料板块仍处于弱总量、强分化、重验证阶段，投资重点不应放在全面复苏，而应放在需求有韧性、成本有改善、渠道更健康、利润能兑现的公司。主线一：餐饮供应链及大众品龙头，仍是当前胜率较高的方向主线一：餐饮供应链及大众品龙头，仍是当前胜率较高的方向 证券研究报告证券研究报告 2020