医药生物行业周报：创新药出海趋势强劲模式正发生变化关注ASCO大会-260531（5页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.05.31 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 医 药 生 物 行 业 周 报 创新药出海趋势强劲，模式正发生变化，关注 ASCO 大会 分析师 许睿 登记编号：S1220523080005 李霁阳 登记编号：S1220525050004 联系人 郭雪寒 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 684 总股本(亿股)5,928.19 销售收入(亿元)12,530.15 利润总额(亿元)1,267.93 行业平均 PE 87.22 平均股价(元)23.46 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相

2、 关 研 究 ASCO 摘要全文发布，关注数据优异的创新药企2026.05.26 CXO 年报&一季报总结：cdmo 龙头持续高增，临床前订单亮眼2026.05.12 ASCO 大会多项重磅数据将读出，重点关注相关创新药企2026.04.26 CXO 行业订单饱满景气度仍然高涨，坚定配置各细分赛道龙头2026.04.13 本周（2026.05.25-2026.05.29）申万医药指数跌幅 2.64%，沪深 300 指数涨幅 0.97%，跑输沪深 300 指数 3.61%，在申万 31 个一级行业指数中排名第 15。截至本周五（2026.05.29），医药生物行业指数 PE（TTM，剔除负值）为

3、 28.13 倍，沪深 300 指数 PE（TTM，剔除负值）为 13.84 倍，医药生物行业相较于沪深 300 指数的估值溢价率为 103.34%，仍处于历史低位。2026 年 5 月，中国创新药出海延续了一季度的强劲态势，尤其在月末迎来一波高潮。总体特征是：出海模式快速迭代，国际化水平显著提升，行业正从规模扩张转向体系化能力的深度构建。1、5 月 29 日，信达生物与辉瑞达成全球战略合作，围绕 12 个早期肿瘤项目签署协议，总金额高达 105 亿美元。此次合作协议中的 4 个项目采用了共同开发与商业化（Co-Co）模式，信达与辉瑞在全球范围内共同承担风险、共享利润，深度参与海外市场的价值创

4、造。2、恒瑞医药重磅交易达成，Co-Co 模式成新趋势。5 月 12 日，恒瑞医药宣布与百时美施贵宝（BMS）就 13 个早期项目达成合作，总额达 152 亿美元。合作协议包含 4 项恒瑞肿瘤学及血液学项目、4 项 BMS 免疫学项目，以及双方依托恒瑞研发引擎与多元创新技术平台共同研发的 5 项创新项目。恒瑞恒瑞拥有共同开发特定项目的选择权拥有共同开发特定项目的选择权，并且有机会与 BMS 在全球范围内共同开展特定的商业化活动。这些巨额合作的连续达成，清晰地表明这些巨额合作的连续达成，清晰地表明 风险共担、利益共享风险共担、利益共享 的深度合作的深度合作正成为中国创新药出海的主流范式，改写了行

5、业在全球价值链中的地位正成为中国创新药出海的主流范式，改写了行业在全球价值链中的地位。3、宏观层面看，中国创新药出海的火热势头已远超往年：截至 5 月 31 日，国内管线对外授权（BD）总额已达到 894 亿美元，已超过 2025 年全年的一半，有望续创新高。投资建议：投资建议：创新药出海速度不减，模式开始转变，产业链地位逐步提升，建创新药出海速度不减，模式开始转变，产业链地位逐步提升，建议关注创新药龙头企业及具有创新技术平台的议关注创新药龙头企业及具有创新技术平台的 biotechbiotech。同时 2026 年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会将于当地时间 5 月 29 日至 6 月 2

6、日在美国芝加哥举行，众多数据将发表。建议关注：康方生物、三生制药、信达生物、科伦博泰、恒瑞医药、百利天恒、百济神州、乐普生物、泽璟制药、荣昌生物、三生国健、苑东生物、众生药业、加科思、劲方医药、前沿生物等。风险提示：风险提示：临床数据不及预期、销售不及预期、临床进度不及预期、政策风险等。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-5%2%9%16%23%30%25/5/31 25/8/12 25/10/24 26/1/526/3/19 26/5/31医药生物沪深300医药生物 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1 1 医药周度行情回顾医药周度