食品饮料行业周报：底部信号渐明优选右侧机会-260601（6页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 食品饮料食品饮料 2026 年年 06 月月 01 日日 食品饮料行业周报（20260525-20260531）推荐推荐（维持）（维持）底部信号渐明，优选右侧机会底部信号渐明，优选右侧机会 食品饮料板块近期已经历十年级别的基本面和资金面压力测试食品饮料板块近期已经历十年级别的基本面和资金面压力测试。近期宏观消费数据复苏偏弱，且部分酒企报表暴雷，导致市场情绪跌至冰点；而权益公募配置降至 16 年，资金层面 300ETF

2、等宽基持续流出，部分标签基金增聘经理，也是十年级别的资金面考验。在基本面和资金面压力下，5 月食品饮料板块跌幅达 7.2%，经历严寒考验。但从行业运行上看，大众品基本面已走出冬天，白酒板块在下半年低基数下也有望迎来明显好转，积极因素正在酝酿，具体来看：白酒：白酒：淡季符合预期，价盘总体平稳。淡季符合预期，价盘总体平稳。4 月以来白酒淡季动销符合预期的走弱，动销降幅拉大，但供给端酒企淡季控货为主不再压货，渠道库存边际去化，价盘总体平稳，核心关注后续 618 及端午各酒企政策及价格走势。品牌端茅台回款发货正常，宣布提价后价盘平稳，5-6 月 i 茅台投放预计环比小幅增多；五粮液上半年预计回款进度过

3、半，普五批价前期下跌后近期小幅回升。餐饮供应链：板块已至右侧，经营稳步修复餐饮供应链：板块已至右侧，经营稳步修复。餐饮需求自 25H2 起环比改善，带动板块需求修复，加上企业通过近几年调整，能力不断强化，通过新品&新渠道贡献增量，25Q4+26Q1 改善明确，板块迎来右侧布局机会。1）速冻食品：安井股东大会反馈较好，相关烤肠、滑类、米面、锁鲜装等新品亮眼，淡季动销保持稳定，经营拐点明确。2）调味品：海天经营保持平稳，中炬改革效果体现，基本面有望持续修复。3）连锁：经营景气分化，绝味在长沙、成都新开新鲜零食店，目前反馈较好，锅圈单店开店均延续较高景气。啤酒：啤酒：品牌表现分化，关注旺季催化。品牌

4、表现分化，关注旺季催化。5 月表现延续 4 月态势，品牌表现分化，结构整体维护较好，6 月步入旺季叠加世界杯催化，动销有望环比提速。具体分品牌来看：1）华润：量价保持增长，喜力在福建地区试点提价、终端配合度较好，有望贡献业绩增量。2）青岛：销量同比略降，结构持续升级。3）燕京：U8 保持双位数增长势能亮眼，A10 推广较顺畅，关注华南地区份额进一步提升潜力。4）重啤：量价表现稳定，1L 罐装增速较好，产品多元化创新进展突出。乳业乳业：淡季动销平稳，去化有望加速。淡季动销平稳，去化有望加速。节后淡季乳业终端动销平稳，且龙头乳企 4-5 月多平稳甚至正增，新品新渠道开拓顺畅，且渠道库存较轻，经营维

5、持良性，淡季不淡传递积极信号。同时，4 月散奶基本平稳，验证供需稳步改善，虽 4 月奶牛存栏量略有上升，预计主要系奶牛牧场因疫情封场，活牛运输与交易受到管控，因而影响正常淘牛节奏，预计随社会牧场逐步解封，预计当前已淘牛已基本恢复正常，5-6 月有望加速去化。饮料零食：饮料零食：龙头动作积极，经营龙头动作积极，经营势能延续。势能延续。1）饮料：今年以来龙头推新、费投动作均更为积极，战术型产品有序推出，冰柜投放加码前置，叠加行业内普遍推行扫码营销，行业竞争持续加剧，叠加 PET 等核心成本上涨，预期龙头企业有望加速收割份额，近期旺季将至，农夫东方树叶表现亮眼，东鹏补水啦动销稳步爬坡，Q2 有望迎来

6、加速增长。2）零食：渠道红利行至后程，企业经营调整逐步显效，Q2 盐津魔芋品类、线下渠道均维持高增，洽洽在开门红基础上继续维持景气增长。投资建议：投资建议：底部信号渐明，底部信号渐明，优选右侧机会优选右侧机会。当前板块底部信号渐明，机会选择看：第一，当下已非常适合从 1-2 年维度吸筹去“播种”一批基本面实际已走出冬天，但股价仍正经历严寒的优质蓝筹白马股；第二，从季度改善的视角去选择右侧机会，当下黄酒、零食量贩机会值得重点把握。具体来看：酒类：酒类：基本面加速筑底基本面加速筑底，关注动销拐点，关注动销拐点，首选首选茅台。茅台。节后白酒需求整体偏淡，酒企普遍优化费投力度，提升经营效率。26 年全