轻工纺服行业周报：滔搏FY26收入承压但盈利改善高派息彰显经营韧性-260602（11页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 纺织服装纺织服装 2026 年年 06 月月 02 日日 轻工纺服行业周报（20260525-20260531）推荐推荐（维持）（维持）滔搏：滔搏：FY26 收入承压收入承压但但盈利改善，高派息彰盈利改善，高派息彰显经营韧性显经营韧性 滔搏滔搏公布截至公布截至 2026 年年 2 月月 28 日止的日止的 2026 财年业绩。财年业绩。2026 财年，公司实现营收 257.40 亿元，同比-4.7%；归母净利润 12.

2、67 亿元，同比-1.5%。收入端短期承压，渠道优化持续推进。收入端短期承压，渠道优化持续推进。FY26 公司收入同比下降 4.7%至257.40 亿元，主要受宏观消费疲软及线下客流下滑影响。1）分品牌看：主力品牌/其他品牌收入分别同比下降 4.2%/7.4%。2）分渠道看：零售/批发业务收入分别同比下降 2.7%/16.6%。3）门店网络：公司持续优化线下渠道，聚焦店效与坪效提升，财年末直营门店数为 4360 家，较年初净减少 660 家。总销售面积同比下降 9.7%，但单店销售面积同比提升 3.9%。同时，公司积极推进“全域零售”战略，线上业务的增长部分缓和了线下业务的压力。费用管控成效显

3、现，盈利能力同比改善。费用管控成效显现，盈利能力同比改善。1）毛利率：FY26 毛利率为38.0%，同比下降 0.4pct，主要因线上销售占比提升及线上市场促销氛围较浓导致折扣加深。2）费用端：公司审慎的费用管控成效显著，销售及分销开支费用率同比下降 0.9pct 至 28.5%。整体销售及行政费用率同比下降 0.7pct 至 32.4%。3）净利率：得益于有效的费用控制，公司归母净利率同比提升 0.1pct 至 4.9%，归母净利润降幅显著收窄，优于收入端表现。经营质量保持稳健，高派息回馈股东。经营质量保持稳健，高派息回馈股东。公司注重健康的库存管理，年末存货金额为 54.86 亿元，同比下

4、降 8.6%；平均存货周转天数由 134.9 天优化至 131.4 天。公司财务状况稳健，财年内经营活动产生的现金净额达 27.28 亿元，年末净现金 11.75 亿元。公司维持高派息政策，董事会建议派发末期股息每股 3.00 分及特别股息每股 12.00 分，全年累计派息28.00 分/股，派息率高达 137.1%，积极回馈股东。行 情 回 顾：行 情 回 顾：本 周 上 证 综 指/沪 深 300/深 证 成 指/创 业 板 分 别 上 涨-1.08%/+0.97%/-0.14%/+2.53%。分板块看，申万轻工制造/纺织服装板块分别下跌 4.63%/5.09%，跑输沪深 300，分别位于

5、申万 28 个一级行业涨跌幅第 21/23名。细分子行业来看，轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（-0.77%），造纸（-1.67%），家居用品（-5.66%），包装印刷（-6.54%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（-2.90%），服装家纺（-5.00%），纺织制造（-6.48%）地产数据跟踪：地产数据跟踪：本周 30 大中城市商品房成交面积 219.56 万平米，同比+4%，环比+13%。其中，一线/二线/三线城市成交面积分别为 73.63/106.36/39.57万平米，环比上周+9%/+25%/-4%。30 大中城市本周商品房成交套数为 19031套，同比+6%，环比

6、+12%。其中，一线/二线/三线城市成交套数分别为6498/8671/3862 套，环比+5%/+28%/-2%。风险提示风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业竞争加剧。证券分析师：刘一怡证券分析师：刘一怡 邮箱： 执业编号：S0360524070003 联系人：周星宇联系人：周星宇 邮箱： 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)99 0.01 总市值(亿元)5,744.00 0.44 流通市值(亿元)5,296.09 0.51 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现-4.9%-2.4%12.2%相对表现-5.6%-8.2%-14.0%相关研究报相关研究报告告