【中邮证券】信用周报：曲线继续走平-260603（16页）.pdf

1、证券研究报告：固定收益报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email: 分析师:谢鹏 SAC 登记编号:S1340525120001 Email: 近期研究报告近期研究报告 抱团 30 年国债？流动性周报20260531-2026.06.01 固收周报 曲线继续走平曲线继续走平 信用周报信用周报 202606020260603 3 超长端表现强势，超长端表现强势，曲线曲线继续走继续走平平 上周，银行二永续债收益率全线下行，中长端收益率继续大幅下行。（1 1）收益率方面，）收益率方面，二级资

2、本债各期限收益率普遍下行，长端降幅尤为突出，2-4 年期下降超 4bp，5 年期下行超 5bp，7 年期下行 6.34bp，1-4 年期收益率压缩至历史极低水平。（2 2）信用利差方面，）信用利差方面，7 年期和1 年期利差有所收窄，其余各期限利差波动较小。分位数上，3 年期和 4 年期利差分位数有所上行，其余期限均有所下行，1 年期和 7 年期下行幅度较大（3 3）期限利差方面，）期限利差方面，曲线各区段普遍收窄，整体延续平坦化趋势，超长端“被动”陡峭。具体来看，2Y-1Y 利差收窄 2.29bp，3Y-2Y 收窄 0.22bp，4Y-3Y 收窄 0.26bp，5Y-4Y 收窄 0.53bp

3、，7Y-5Y收窄 1.30bp；因为 7 年期收益率下行幅度较大，10Y-7Y 期限利差被动走阔 1.35bp。整体来看，受流动性宽松等影响，近期信用债买盘较为积极，中整体来看，受流动性宽松等影响，近期信用债买盘较为积极，中长端和超长端下行明显，曲线走平。从当前点位看，长端和超长端下行明显，曲线走平。从当前点位看，7Y7Y-5Y5Y 利差处于利差处于较高历史分位，或有一定下行空间。较高历史分位，或有一定下行空间。普信债方面，中短票各期限收益率全线下行，超长端明显走平。普信债方面，中短票各期限收益率全线下行，超长端明显走平。收益率方面，收益率方面，各期限普遍下行，超长端降幅最为突出，10 年期下

4、行5.37bp，降幅领先其他期限区间，从分位数来看，10 年期下行 5.64个百分点，降幅最为显著；中短期限降幅较小但普遍突破前低，处于历史极低点。利差方面，利差方面，短端收窄、中长端走阔，除 1 年期和 10 年期收窄外，其余期限信用利差均有所走阔，7 年期走阔幅度最大，达2bp。期限利差方面，期限利差方面，曲线各区段走势分化，整体结构有所调整，超长端明显走平。城投债各期限收益率全线下行，信用利差短端小幅收窄而中长端城投债各期限收益率全线下行，信用利差短端小幅收窄而中长端普遍走阔普遍走阔。收益率方面，。收益率方面，各期限普遍下行，中长端降幅相对突出，2-4 年期下行超 3.5bp，5 年期和

5、 10 年期下行超 4.5bp。利差方面，利差方面，1 年期利差小幅收窄 0.80bp，为唯一收窄期限；其余期限均有所走阔，其中 4 年期走阔 1.46bp，幅度最大。期限利差方面，期限利差方面，曲线短端明显走平，中长端有所分化。2Y-1Y 利差收窄 2.15bp，幅度最大，5Y-4Y 和10Y-7Y 也有一定程度收窄。整体来看，从当前点位看，整体来看，从当前点位看，2Y2Y-1Y1Y 和和 7Y7Y-5Y5Y 利差仍处于较高历史利差仍处于较高历史分位，或有一定下行空间。分位，或有一定下行空间。风险提示：风险提示：流动性超预期收紧。发布时间：2026-06-03 请务必阅读正文之后的免责条款部

6、分 2 目录 1 1 二级市场：曲线继续走平，长端交易回升二级市场：曲线继续走平，长端交易回升 .4 4 1.11.1 行情走势：超长端表现强势，曲线继续走平行情走势：超长端表现强势，曲线继续走平 .4 4 1.2 1.2 成交情况：成交额总体有所回落，长久期成交量增加成交情况：成交额总体有所回落，长久期成交量增加 .8 8 2 2 一级发行：普信债净融资有所回落，金融债基本持平一级发行：普信债净融资有所回落，金融债基本持平 .1212 3 3 风险提示：风险提示：.1414 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录图表目录 图表图表 1 1：二级资本债收益率及利差变动情况（二级资本债收