【万联证券】传媒行业2025&2026Q1业绩综述：2025整体业绩显著增长，2026Q1游戏、广告营销业绩大幅回升-260602（13页）.pdf

1、2025整体业绩显著增长，2026Q1游戏、广告营销业绩大幅回升强于大市(维持)2025年营收、归母净利润显著增长，2026Q1营收同比上涨，归母净利润基本维稳。营收端，2025年传媒行业全年营业收入同比显著增长5,32%至5355.27亿元，创近年新高，归母净利润明显回升，同比增长46.45%至269.73亿元，整体业绩向好。毛利率保持平稳，同比微幅上升1.30pct至32.38%；费用端，管理、财务费用率较为稳定，销售费用率持续上涨至13.55%，净利率同比上升1.54pct至5.16%；分季度同比来看，2026Q1传媒行业整体营业收入同比增长3.50%至1303.98亿元。归母净利润同比

2、小幅下降0.96%至109.51亿元；分季度环比来看，2026Q1传媒行业整体营业收入环比下降11.31%，归母净利润扭亏为盈，符合周期趋势。投资要点：游戏：(1)2025年营收显著增长，归母净利润大幅回升。2025年游戏板块实现营收1149.19亿元，同比上涨23.00%，持续扩大增长态势，归母净利润回弹，同比大增222.16%至136.84亿元。利润端上升主要由于板块龙头公司世纪华通、完美世界等在2025年持续深耕核心产品运营与自研IP迭代，积极布局游戏出海，同时受爆款游戏贡献与新游版本更新影响产生收入规模大幅增长，同时冰川网络等公司通过降本增效策略使销售费用、管理费用等大幅下降，促使20

3、25年游戏板块整体盈利能力增强，毛利率与净利率分别上升2.12mathrmpcmathrmt/7.60mathrmpct至68.52%/11.83%。(2)2026Q1营业收入和归母净利润大幅增长，世纪华通表现突出。2026Q1游戏板块实现营收321.55亿元，同比上涨20.34%。归母净利润同比增长54.32%至53.74亿元，其中世纪华通爆款产品流水表现强劲，为游戏板块2026年Q1业绩增长贡献主要力量。盈利能力方面，毛利率上升3.74pct至70.76%，净利率回升3.77pct至16.80%。影视院线：(1)2025年营收有所回升，归母净利润亏损显著缩窄。2025年电影市场表现较为良好

4、，影视院线板块实现营收392.82亿元，同比上升9.93%。归母净利润亏损显著缩窄，回升58.05%至-10.54亿元，主要原因是2025Q1光线传媒爆款电影哪吒之魔童闹海票房表现优异，公司业绩显著增长，拉动板块回升；毛利率与净利率分别上升3.48pct/4.67pct至24.59%/-2.83%。(2)2026Q1营业收入、归母净利润大幅下滑。2026Q1影视院线板块营收显著缩减，同比下降43.42%至79.86亿元，归母净利润大幅下跌95.13%至1.15亿元，子板块超8成公司营收有所下跌。盈利能力方面，毛利率下降9.67pct至23.51%，净利率亦有所下跌，同比下降15.44pct至1

5、.52%。数字媒体：(1)2025年全年营收略微回升，归母净利润有所下滑。2025全年数字媒体板块实现营收293.92亿元，同比上升2.73%。归母净利润为15.89亿元，同比下降7.48%。盈利能力方面，毛利率及净利率下腾讯公布AIGC创作平台“代号Craft”，芒果2026春夏生长大会发力内容生态5月游戏版号共计发放158款，网易诡影藏锋主打“中式志怪搜打撤”全新赛道2026年4月游戏市场收入整体稳中有进，存量运营与增量供给双轮驱动滑2.31mathrmpct/0.46mathrmpct至33.58%/5.55%。(2)2026Q1营收小幅增长，归母净利润显著增长。2026Q1数字媒体板块

6、实现营收63.76亿元，同比上升6,28%。归母净利润为4.48亿元，同比上涨20.59%。盈利能力方面，毛利率同比下跌0.87pct至32.26%，净利率则同比上升0.71pct至6,93%。广告营销：(1)2025全年营收有所增长，归母净利润显著下滑。2025年广告营销板块实现营收1753.18亿元，同比上涨7.62%，归母净利润同比下降55.55%至15.77亿元。盈利能力方面，毛利率下滑0.43pct至11.52%，净利率同比下降1.21pct至0.92%。(2)2026Q1营业收入和归母净利润回升向好，蓝色光标表现突出。2026Q1广告营销板块实现营收448.82亿元，同比上升17.