汽车行业：泛出行电动化行至何处？-260602-三个皮匠报告

1、泛出行电动化行至何处？华泰研究专题研究面对中东地缘扰动带来的油价高企局面，我们在从油电平价倍数看全球电动化进程（26年3月25日）中已提出高油价或催化全球乘用车迎来电动化加速拐点。本篇报告我们将研究视角延展至商用车与两轮车：电动重卡已跨越经济临界点进入渗透提速阶段；电动客车依托区域政策驱动打开增量空间；电动两轮车账面优势充足，但规模化扩张暂受补能网络掣肘。重卡：LNG短期替代节奏放缓，纯电有望加速渗透干线物流场景重卡燃油替代正逐步进入经济性驱动的阶段。LNG重卡受中东冲突带来的天然气价格扰动影响，短期替代节奏或有所放缓，但其相较柴油车的TCO优势仍然稳固，预计2026年渗透率维持在25%-30

2、%区间。纯电重卡方面，油价上行对经济性的放大更为直接，补能成本节省有望逐步抵消装载损失、补能效率及残值等负面因素；我们测算在100/120美元/桶油价下，国补纯电重卡TCO优势可扩大至43.7/69.5万元。考虑中短途干线、港口、矿区、区域物流等场景率先具备闭环运营条件，我们预计2026年电动重卡渗透率有望接近37%，销量同比约+28%，将迎来渗透加速期。客车：欧洲公交电动化可见度高，东南亚推进节奏相对分化1）欧洲：城市公交是商用车电动化推进最快的场景，财政补贴将电动公交经济性与油车拉平。空间上我们测算2025年欧洲存量公交电动化率仅约13%，按12年替换周期外推，年化需求仍可增长至约2万辆。

3、城际客车由于购置价差较大且补贴不足，短期电动化难以破局。2）东南亚：泰国依托本地制造压缩购置价差，已初步具备政策+经济性共振基础；印尼等市场补能成本优势难弥补购置端大额价差，短期更依赖政策推动。结合各国公交电动化规划及运营商目标,我们预计2030年东南亚电动客车需求约2万辆。两轮车：账面经济性充足，基建与政策为破局关键东南亚两轮车电动TCO账面优势与实际渗透率存在明显落差，我们认为成本优势未充分转化为销量渗透的核心约束在于续航半径、换电站密度、家充条件及政策执行力度。未来35年电动化节奏主要由政策约束与换电密度提升决定，油价仅为加速器：越南河内已明确燃油摩托禁行规定，预计2030年渗透率有望达50%+；印尼设定2030年前1290万电两轮上路、规划1万座换电站；泰国设定2030年年产67.5万辆电摩目标，但配套政策/基建推进偏慢。整体来看，东南亚两轮车电动化具备中长期空间，但短期兑现节奏相对偏弱。

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