【山西证券】策略周报：防守为先，静待时机-260602（17页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1策略防守为先，静待时机策略防守为先，静待时机-策略周报（策略周报（2026052520260529）2026 年年 6 月月 2 日策略研究日策略研究/定期报告定期报告山证策略团队山证策略团队分析师：分析师：赵晨希执业登记编码：S0760521090001邮箱：投资要点：投资要点：本周 A 股市场波动加剧，指数表现显著分化。主要指数在周一全线上涨后陷入高频震荡，全周呈现“沪强深弱、价值占优”格局。大盘蓝筹（如上证 50、沪深 300）相对抗跌，而中小盘成长风格（科创 50、中证 1000等）普遍回调，显示资金在反弹后

2、分歧加剧，成长股面临获利了结压力。行业层面，资金集中于高股息防御板块（如公用事业、煤炭）和科技成长主线（如通信），而计算机、国防军工等前期热门赛道及顺周期板块大幅调整，反映市场风险偏好收敛，投资者转向业绩确定性更高的方向。估值方面，多数核心指数处于 2021 年以来高位，部分历史分位超 95%，整体修复空间有限，高估值板块仍需警惕回调风险。市场交投活跃度先抑后扬，周五显著放量至 3.3 万亿元，但资金呈现明显的存量博弈特征，成交高度集中于电子、电力设备、机械设备、通信等泛科技及高端制造赛道，传统板块交投清淡；换手率显示中小盘成长股交易活跃，而大盘价值股热度较低。资金流向揭示结构性矛盾，超大单、

3、大单资金全周净流出超 3600 亿元，尤其从电子、计算机等高成长板块撤离；小单资金则逆势净流入近 3000 亿元，形成“超大单、大单流出，小单流入”格局。市场微观情绪低迷，全周仅周四出现普涨，其余交易日下跌个股占比均超 60%，赚钱效应匮乏。拥挤度指标持续高于50%，显示资金高度聚焦极少数热点，市场流动性分化加剧。当前市场核心矛盾在于资金面趋紧、估值结构分化与市场情绪谨慎之间的共振，存量资金博弈下的避险情绪与估值结构分化，机构资金持续流向红利资产及低估值蓝筹，而拥挤度过高的成长板块遭抛售。策略上建议，（策略上建议，（1）侧重防御，）侧重防御，仓位由集中成长向高股息资产和低估值蓝筹倾斜，创业板估

4、值处于历史分位中枢，空间相对宽裕，此外公用事业、煤炭等板块不仅受益于避险情绪，也符合长期利率下行环境下“资产荒”的配置逻辑；（2）谨慎参与，）谨慎参与，对交易拥挤、估值过高的科技成长板块保持谨慎，尤其需警惕超大单、大单资金持续流出带来的波动风险；（3）注重持仓的业绩能见度，避免盲目追逐热点。）注重持仓的业绩能见度，避免盲目追逐热点。风险提示：风险提示：宏观与政策不确定性；外部冲击与地缘风险；流动性与资金面波动；经济数据与盈利预期下修风险；市场结构与交易性风险；行业与主题轮动过快风险；估值与性价比反转风险；事件驱动与监管政策风险请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责

5、声明2 2策略研究策略研究/定期报告定期报告目录目录1、市场表现：高估值下的防御性轮动.41.1 价格：市场震荡分化延续，价值占优成长承压.41.2 估值：绝对水平稳健，历史分位偏高.72、市场情绪：存量博弈深化，资金迁徙加剧.82.1 量能：交投放量结构分化，资金聚焦科技赛道.82.2 波动率：交投热度两极分化，科技火热金融遇冷.102.3 资金流向：超大单、大单流出，小单流入，资金抱团红利防御.122.4 拥挤度：成交高度集中，存量博弈分化加剧.143、策略观点：防守为先，静待时机.154、风险提示.16图表目录图表目录图图 1：A 股主要指数本周涨跌幅（股主要指数本周涨跌幅（%）.4图图

6、 2：A 股风格指数本周区间涨跌幅（股风格指数本周区间涨跌幅（%）.5图图 3：A 股各行业板块本周涨跌幅（流通市值加权平均）股各行业板块本周涨跌幅（流通市值加权平均）.6图图 4：A 股主要指数周内滚动市盈率百分位（股主要指数周内滚动市盈率百分位（2021 年年 1 月月 1 日以来）日以来）.8图图 5：A 股周内成交量（亿股）股周内成交量（亿股）.9图图 6：A 股周内成交额（亿元）股周内成交额（亿元）.9图图 7：A 股各行业本周板块成交量（亿股）股各行业本周板块成交量（亿股）.10图图 8：A 股各行业本周板块成交额（亿元）股各行业本周板块成交额（亿元）.10图图 9：A 股各行业本