石油化工行业周报第452期：地缘缓和油价下跌关注冲突长期影响和旺季补库需求-260531（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 5 月 31 日 行业研究行业研究 地缘缓和油价下跌地缘缓和油价下跌，关注冲突长期影响和旺季补库需求关注冲突长期影响和旺季补库需求 石油化工行业周报第 452 期（2026052520260531）石油化工石油化工 地缘地缘风险风险缓和缓和，本周油价下跌，本周油价下跌。本周美伊接近达成和平协议，国际油价快速下跌。截至 5 月 29 日，布伦特、WTI 原油期货分别报收 91.89、87.76 美元/桶，较上周收盘分别下跌 11.9%、9.5%，较 5 月初分别下跌 15.9%、14.4%。截至 5 月 29 日，一份新的美伊和谈备忘录

2、草案已进入讨论阶段，相较此前版本更接近双方接受范围，但在具体措辞上仍存在分歧，美国总统特朗普尚未签署批准。美方称初步设想为在最初 60 天内暂停冲突，以便展开更深入谈判，并保留延长期限的可能性，而伊朗方面强调在谈判期间于包括黎巴嫩在内的所有战线“结束冲突”。草案设想霍尔木兹海峡将立即重新开放，但美国的封锁措施不会同步取消，而是依据伊朗恢复战前航运水平的进展逐步放松，以促使伊朗尽快清除布设的水雷。油价的地缘风险溢价有望短期回落，但伊核问题带来的地缘前景不明仍有可能导致油价剧烈波动。地缘冲突地缘冲突长期影响仍存，上游投资走低有望支撑原油维持景气长期影响仍存，上游投资走低有望支撑原油维持景气。地缘冲

3、突已经深刻改变了原油市场格局，霍尔木兹海峡内布设的水雷需要清除，被迫关闭的油田可能需要数月时间才能重新投产，而此前无人机与导弹袭击对能源基础设施造成的破坏也亟待修复。此外，油轮从装运到抵达进口国本身就需要数周时间。因此，我们判断即便美伊完全达成和平协议，原油市场供给也很难恢复到 2 月水平，从而使得油价在今年仍将维持较高水平。长期来看，根据 IEA 世界能源投资报告，中东冲突引发的供应冲击背景下，全球石油项目投资将连续第三年下降。IEA 预计，2026 年油气领域投资规模将降至 5000 亿美元以下，尽管油价处于高位，但资本支出仍呈收缩趋势。此外，修复受损能源设施所需的数百亿美元支出，可能减少

4、中东国家对外资本流出，而这些资金此前一直是全球基础设施与能源项目的重要融资来源。综合来看，中东冲突对原油供给端仍存中长期影响，且资本开支的下行有望使原油供给修复速度放缓，油价有望维持景气。全球石油库存创纪录下行全球石油库存创纪录下行，关注旺季补库需求关注旺季补库需求。根据 IEA5 月月报，3-4 月全球石油库存已累计下降 2.46 亿桶，若不计滞留在海湾地区陆上及油轮上的库存量，降幅则更为剧烈。3 月份全球石油库存减少 1.29 亿桶，4 月份进一步下降 1.17 亿桶至 79 亿桶，其中受中东冲突直接影响的陆上库存减少了 1.7亿桶，而海上石油库存则回升 5300 万桶。截至 5 月 8

5、日，自 3 月 11 日宣布将向市场投放 4 亿桶石油储备以来，IEA 成员国已从紧急库存中释放了约 1.64亿桶石油。IEA 预计，如果霍尔木兹海峡通行从三季度起逐步恢复，那么到年底需求可能会出现反弹，但供应恢复的速度可能较慢。因此，石油市场在四季度之前仍将处于短缺状态。由于全球石油库存已经在以创纪录的速度减少，在夏季需求高峰来临之前，原油价格很可能进一步波动。投资建议：投资建议：当前美伊冲突影响全球能源供应链安全，保障国内能源安全，强化化工原料和关键材料自主可控重要性凸显，建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）。（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服

6、、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、中国旭阳集团等。（4）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。（5）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。风险分析：风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。增持（维持）增持（维持）作者作者 分析师：赵乃迪分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 分析师分析师：蔡嘉豪蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-5252