批零社服行业团队2026年中期投资策略：关注传统消费筑底机会拥抱科技与出海-260601（50页）.pdf

1、关注传统消费筑底机会，拥抱科技与出海行业评级：增持投资观点投资建议及推荐标的：商社估值与机构持仓进入历史底部。1）从中长期看，服务消费、新消费、出口、消费科技仍然是主线。2）未来出行、珠宝、正餐、线下零售、跨境电商、茶咖快餐有望改善。3）推荐优质成长公司与稳定红利股：OTA（同程、携程），珠宝潮玩（老铺、菜百、潮宏基），出口（苏美达、小商、华凯易佰、致欧科技、吉宏股份等）。4）科技赋能：AI赋能（绿联科技、安克创新、康耐特光学等）；传统企业赋能（合百集团、飞亚达、孩子王）；培育钻石；新零售推荐：东方甄选、青木科技、焦点科技等。服务消费五大核心叙事锚定未来十年成长主线。1）当前中国正从实物消费转

2、向服务消费加速渗透的关键拐点，服务消费占比约57%，餐饮酒旅为基本盘，医疗、养老、文娱赛道增速领跑。2）区别于美国市场化、日本老龄化驱动模式，中国采用政府托底+市场活力的双轨制供给模式，依托民生政策稳住服务价格。过去地产逻辑主导行业发展，企业重资产增值、轻运营打磨，难以诞生世界级品牌；如今供给侧聚焦养老育儿等普惠刚需、多元创新消费场景，需求侧依托休假制度完善、居民收入提升释放潜力。3）同时国民品牌崛起、消费品思维重构赛道、文旅体融合、服务出海、一老一小民生服务成为五大核心叙事，连锁业态集中度持续提升，宠物、潮玩、解压、国风等新兴细分赛道凭借高增速迎来布局机遇。现制饮品、OTA、零售、教育等产业

3、进入新阶段。1）现制饮品市场仍存增量，下沉市场为核心增长点，外卖大战后行业加速出清，茶咖跨界混战加剧，行业竞争回归供应链与运营能力比拼，需静待同店经营拐点到来。2）OTA行业在监管常态化下告别无序价格战，行业天然具备高集中属性，航司、酒店等要素端议价权回升，产业链利润重新均衡，国际化布局打开长期成长空间。3）通胀上行背景下硬折扣零售迎来发展红利，国内渗透率远低于德日等成熟市场，依托窄SKU、高自有品牌、短账期重构产业链利润，从高线城市逐步向下渗透，传统商超也通过自有品牌转型夺回商品主导权。4）教育行业呈现结构性换挡，低龄幼教需求走弱，职教、高教、公考就业赛道需求高增，AI与数字化成为行业升级核

4、心抓手，政策完善抬高行业合规与技术门槛。跨境出海与消费科技机遇与挑战并存。1）跨境行业受人民币汇率升值冲击，汇兑损失压制企业盈利，同时油价高位、亚马逊供应链开放推高运费成本，关税政策高点已过、工具逐步收敛，企业通过产能转移、产品提质实现毛利率企稳，具备自有仓储、多元市场布局的企业抗风险能力更强。2）消费科技转型聚焦两大高景气方向，一是欧洲政策催化下阳台光储市场快速放量，安克等头部品牌凭借产品技术与DIY安装优势抢占份额，投资回报周期具备吸引力；二是智能眼镜赛道出货量持续攀升，光学镜片企业依托头部客户量产合作、产能布局，有望在2026年迎来业绩释放，成为消费服务科技化的重要增量赛道。风险提示：1

5、）居民可支配收入与消费意愿提升有不确定性；2）竞争加剧对利润的影响；3）出海面临市场、监管和贸易政策等多重风险和不确定性(divcenter)#传统消费筑底机会，拥抱科技与出海(/divcenter)教育行业：需求换挡，技术赋能服务消费2035：面向未来十年的服务产业趋势中美日服务消费结构与形态、模式与能力区别明显服务消费的结构与形态差异不仅是阶段区别，更是制度与路径差异美国依托信贷福利主义构建起高度市场化的服务供给体系。日本以老龄化为核心形成政府与市场协同的平衡模式。中国处于从实物消费向服务消费转型的关键期，依靠“双轨制供给实现普惠与活力的兼顾。中美日服务消费结构与形态、模式与能力区别明显中

6、国：正处于从“实物消费为主”向“服务消费加速渗透”的转折点中国服务消费占比约57%，结构上，餐饮、酒旅是基本盘，但医疗、养老、文娱的占比正在快速追赶。政府在房贷、教育、医疗等民生领域的普惠托底政策，有效控制了服务价格。中国实行“双轨制”服务供给，托底端由政府主导，基础医疗、义务教育、保障性住房等领域加大财政投入，降低居民消费成本。产业形态以及资产回报方式正在发生变化中国服务消费产业政策路径：普惠托底+市场多元供给侧核心聚焦两大方向，普惠式托底与创新消费场景培育：普惠式托底，重点聚焦养老、育儿、教育、医疗等民生刚需领域。通过中央财政精准投入，完善基础设施建设。创新的消费场景：融合空间更新、业态跨