保险行业2026年中期策略报告：2Q26利润有望环比提速中长期资负共振逻辑延续-260531（26页）.pdf

1、金融团队行业深度报告保险2026年中期策略报告：2Q26利润有望环比提速，中长期资负共振逻辑延续一、短期板块估值回落受基本面和资金面的双重扰动权益震荡拖累险企业绩。4Q25-1Q26受市场震荡影响，险企利润波动率加大，同比增速承压回落；市场高度关注险企基本面表现，利润承压进一步拖累股价表现。资金风格变化下资金有所兑现。1Q26末主动权益重仓板块已经环比回落，近期板块股价继续下跌预计资金将进一步兑现；同时1Q26前十大股东亦有减持，板块受资金而扰动明显。、短期看，2Q26权益回暖+筹码结构优化有望推动板块估值回暖险企权益弹性显著，市场高度关注短期业绩。2024-2025年保险股上涨基本与权益市场

2、上涨周期一致。当前保险股持续增配权益资产，业绩弹性对权益敏感度显著提升，当市场上涨时，保险股利润有望超预期，进一步带动ROE和估值提升。金资持续入市下，利润增速有望超预期。1Q26市场回落但保险行业权益投资规模延续增长，股票/基金投资规模同环比延续增长，表明险资仍在入市。同时现显著好于上年同期，如后续市场延续高位震荡，预计险企投资收益将显著改善，推动2Q26业绩同比高增。股价近期深度回调，但基本面表现稳健，股价和基本面错位。近期受基本面和资金面扰动影响，A股险企近期调整明显，部分公司股价已经回落到“924”前后，股价回落后性价比或显著提升；而上市险企NBV持续稳健增长，1Q26在高基数下延续增

3、长，基本面与股价走势出现明显错位。三、中长期看，资产负债共振下的寿险行业趋势性行情或到来寿险行业将从“短期权益弹性”进入“中期价值回归”的估值修复区间。2024-2025年保险股上涨基本与权益市场上涨周期一致，主因保险股持续增配权益资产，业绩性对权益敏感度显著升高，当市场上涨时，保险股利润有望超预期，进一步带动ROE和估值提升。资负共振驱动长期价值修复。一是利差损压力担忧缓解、投资收益率持续超越EV假设值（4%），板块估值压制因素解除；二是新单需求、NBV连年正增长，寿险CSM有望全面进入正增周期，使利润中枢上移。三是负债端质态持续改善，期交占比提升、银保NBV改善、NBV对投资敏感性降低，估

4、值修复不仅仅来自短期弹性，更有行业基本面的全面改善。五、投资建议：短期市场震荡未改变行业估值修复逻辑，维持行业推荐评级地，2Q26业绩边际改善有望驱动估值修复。市场对1Q26业绩担忧压制基本解除，2Q26在权益上行、利率企稳、负债端延续高景气、利润和投资低基数等值有望修复；中长期看利差损风险缓解、投资收益率持续超越EV假设、市场慢牛格局延续、人民币升值趋势延续，险企股价修复至前高空间充足。强烈推荐估值和业绩同步受益于市场回暖的中国人寿、新华保险，业绩改善确定性强&股息率较高的中国平安，业绩稳健的高股息标的中国财险，以及业绩稳健的中国太平、中国太保、中国人保等。风险提示：股债市场波动，分红险销售

5、承压，大灾风险加剧。2022年12月21日，方正证券发布关于获准变更主要股东及实际控制人的公告，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据上海证则上海证券交易所上市公司关联交易实施指引规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。国人民保险集团股份有限公司是我司关联方，是我司的关联自然人直接或者间接控制的，或者由关联自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及近期股价震荡调整原因简析(divcenter)#I.1保险行情复盘：短期权益回落拖累股价和业绩表现，2Q26有望回暖(/divcenter)估值有所回落：一方面受地缘冲突影响，3月权益回落；另一方面市场震荡使险企业绩预期逐步转向悲观

6、，共同拖累估值表现。2026年展望：政策呵护下费率下降、预定利率下调、利率基本稳定，利差风险缓释；权益收益有望随地缘冲突缓解、我国经济基本面持续向好而延续上涨，资负共振将驱动险企估值逐步修复。.2保险行情复盘：权益回落使2025年度和1Q26业绩略有承压，拖累股价表现受市场震荡影响，短期险企利润同比承压：由于权益市场震荡，险企投资收益和利润波动较大，4Q25和1Q26利润表现承压。同时由于险企业绩有一定滞后性，保险股走势和市场走势大约一个季度左右的错位当前市场高度关注险企业绩：由于险企投资收益和利润对权益敏感度较高，且各家投资结构和风格差异较大，利润等指标波动率极大，因此市场高度重视险企利润表