【万联证券】电力设备行业跟踪报告：风电行业景气回升，26Q1业绩持续修复-260601（11页）.pdf

1、风电行业景气回升，26Q1业绩持续修复强于大市(维持)电力设备行业跟踪报告2025年风电产业链上市公司整体实现营收与归母净利润高增长，行业景气持续回升。2025年，风电产业链上市公司合计实现营业收入4266.36亿元，同比增长23.64%；整体毛利率为13.95%，同比下降0.32pct；归母净利润为174.69亿元，同比增长19.23%。2026年Q1风电产业链盈利水平持续提升，同环比实现高增长。2026年Q1，风电产业链整体营业收入为936.98亿元，同比增长33.04%，环比下降31.67%；毛利率为16.06%，同比下降0.28pct，环比增长3.95pct;归母净利润为51.25亿元

2、，同比增长40.11%，环比增长90.62%。整体来看，行业装机维持高位、海上项目交付加快带动产业链修复，产业链业绩改善显著。投资要点：整机环节：25年盈利承压，26Q1修复明显。2026年Q1，整机环节营业收入为360.90亿元，同比增长49.48%，环比下降48.39%；归母净利润为8.89亿元，同比增长61.50%，环比增长75.80%。塔筒环节：海风需求放量，业绩实现高增。2026年Q1，塔筒环节营收为40.25亿元，同比增长4.19%，环比下降43.71%；归母净利润为5.37亿元，同比增长27.45%，环比增长918.21%，环比波动幅度较大，主要系季节性因素影响。海缆环节：营收保

3、持增长，盈利同步改善。2026年Q1，海缆环节营收为363.67亿元，同比增长34.69%，环比下降5.15%，归母净利润为25.56亿元，同比增长58.94%，环比增长95.81%。其他环节：轴承业绩持续高增，叶片环节修复。（1）轴承环节：营收保持高增长，盈利能力提升。2026年Q1，轴承厂商营业收入为23.75亿元，同比增长27.46%，环比增长11.91%；归母净利润为2.47亿元，同比增长38.82%，环比增长11%；毛利率为22.22%，同比下降0.27pct。（2）锻造件环节：2025年盈利回升，26Q1有所承压。2026年Q1，锻造件厂商营业收入为27.24亿元，同比下降6,93

4、%，环比下降6.21%；归母净利润为1.58亿元，同比下降36.91%，环比上升84.99%；毛利率为17.61%，同比下降0.39mathrmpct。（3）叶片环节：出货量保持增长，业绩显著修复。2026年Q1，叶片厂商实现营业收入115.43亿元，同比增长；归母净利17.10%润6.87亿元，同比增长26.30%，环比上升56.61%；毛利率为19.01%，同比上升1.57pct。风险因素：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原料价格大幅波动、新兴技术产业化不及预期、统计偏差等。统计样本说明：我们根据风电产业链上下游关系，选取23家上市公司进行统计分析，分为整机、塔筒、海缆、轴承、锻造件、叶片

5、、变流器七个环节。1产业链业绩：行业景气回升，盈利水平高增长2025年风电产业链上市公司整体实现营收与归母净利润高增长，行业景气持续回升。2025年，风电产业链上市公司合计实现营业收入4266.36亿元，同比增长23.64%；整体毛利率为13.95%，同比下降0.32pct；归母净利润为174.69亿元，同比增长19.23%。分季度来看，2025年Q1-Q4营收分别为704.29、1,089.73、1,101.05、1,371.29亿元，同比增速分别为24.54%、32.66%、21.92%、18.16%；2025年Q1-Q4归母净利润分别为36.58、61.66、49.56、26.89亿元，

6、同比增速分别为11.70%、19.03%、35.06%、6,40%。2026年Q1风电产业链盈利水平持续提升，同环比实现高增长。2026年Q1，风电产业链整体营业收入为936.98亿元，同比增长33.04%，环比下降31.67%；毛利率为16.06%，同比下降0.28mathrmpct，环比增长3.95pct;归母净利润为51.25亿元，同比增长40.11%，环比增长90.62%。整体来看，行业装机维持高位、海上项目交付加快带动产业链修复，产业链业绩改善显著。(divcenter)图表2：风电产业链历年营业收入（亿元）及同比增速(/divcenter)2细分环节业绩：塔筒与海缆环节表现较好，整