【中国银河】家电行业月度动态跟踪：市场继续调整，关注结构性改善-260530（26页）.pdf

1、市场继续调整，关注结构性改善核心观点家电板块继续调整：1）家电板块基金持仓延续下降趋势。当前市场资金持续流向科技板块，包括家电在内的大消费板块经历系统性资金流出。截至2026年5月28日，本月SW家电指数累计下跌2.76%，行业市盈率（TTM,剔除负值）为15.90倍。26Q1，基金对家电板块的持仓市值占比降至1.98%，环比下滑0.6个百分点。2）回顾本轮持仓周期，家电板块持仓市值占比自22Q4的1.64%一路攀升至25Q1的5.18%，此后于25Q2出现九个季度以来的首次回落。26Q1的1.98%已是连续第五个季度环比下行，较高点回落逾3个百分点。3）若后续市场风格出现切换，具备高分红收益

2、率预期的部分家电龙头有望成为资金避风港。结合公司公告的大额回购注销计划，按当前股价测算，格力电器预期等效分红收益率约10%，美的集团约8%。国补退坡，家电内销数据偏弱：1）内销方面，国补退坡的滞后影响持续显现。据国家统计局数据，2026年4月社零总额同比微增0.2%，增速环比下降1.5个百分点；其中，家用电器和音像器材类社零同比下降15.1%，主要受国补退坡及同期高基数双重拖累，终端消费需求疲软。AVC监测数据显示，线下空调零售额在26W19（5.4-5.10）、26W20（5.11-5.17）、26W21（5.18-5.24）分别同比cdot3.6%、-2.9%、-33.7%；线上空调零售额

3、在26W19、26W20分别同比cdot19.7%、-12.0%。2）从排产数据看，内销预期同样偏弱。产业在线数据显示，空冰洗内销排产较此前规划有所下调，且低于上年同期实绩。2026年6-8月，空调内销排产同比分别-23.3%、-17.5%、-15.3%（隔年比分别为110.7%、-5.7%、-14.3%）；冰箱分别13.6%、-5.6%、-7.2%（隔年比-3.2%、+1.5%、-1.7%）；洗衣机分别cdot1.4%、-2.3%、-1.0%（隔年比0.0%、-1.8%、cdot0.4%）。家空出口延续疲软，关注厄尔尼诺潜在催化：1）出口端同样表现低迷。产业在线数据显示，2026年6-8月空

4、调出口排产较上年同期实绩分别cdot20.8%（上期预测cdot8.4%）、-14.1%（上期预测cdot11.2%）、-13.7%，排产下调幅度超出此前预期。分区域看，中东地区受地缘政治扰动，中国对该市场空调出口大幅萎缩；拉美市场同样受困于库存高企与需求不振，阿根廷等国经济危机进一步拖累整体表现。2）潜在需求催化方面，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，2026年5月至7月出现厄尔尼诺的概率已升至82%。近年全球极端高温频发，2023、2024年的异常高温显著拉动了空调需求，尤其在中国东北、欧洲等传统非空调刚需区域,增量需求明显。海外空调市场在2023-2024年表现较强；2025年则

5、受天气面不利（拉美偏凉、东南亚凉夏多雨）叠加去库存影响，订单明显回落。3）值得关注的是，与家用空调形成对比，中央空调与热泵出口仍延续良好增长态势。科技消费赛道竞争加剧，外资品牌退潮与国产品牌内卷并行：1）科技消费领域正经历格局重塑，外资品牌在中国市场的竞争力持续弱化。2025年，扫地机市场曾经的标杆企业美国iRobot宣告破产；2026年5月6日，三星电子正式宣布停止在中国大陆市场销售包含电视、显示器在内的全部家电产品,其退出后释放的高端市场份额，有望被国产龙头承接。5月11日，运动相机品牌GoPro董事会宣布，将评估包括出售、合并、分拆及继续独立运营在内的重组选项，标志该品类开创者已步入战略选择的十字路口。2）国产品牌之家用电器行业