【研报】科技行业云计算和数据产业链系列报告11：ServiceNow全球工作流SaaS龙头-20200428[23页].pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 ServiceNow：全球工作流：全球工作流 SaaS 龙头龙头 云计算和数据产业链系列报告 112020.4.28 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 许英博许英博 科技产业首席分析师 S1010510120041 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级分析师 S1010517080001 作为全球业务工作流作为全球业务工作流 SaaS 领域龙头，领域龙头，Service Now 拥有全球最好的工作流引擎拥有全球最好的工作流引擎 之一，并基于“之一，并基于“one code、one data model”的核心思路，实现平台”的核心思路，实现平台

2、+应用的产应用的产 品布局。技术品布局。技术+业务的核心能力组合，亦使得公司产品壁垒显著高于一般业务的核心能力组合，亦使得公司产品壁垒显著高于一般 SaaS 企企 业，并带来优异的盈利能力、现金流、客户留存等表现。中长期来看，客户业，并带来优异的盈利能力、现金流、客户留存等表现。中长期来看，客户 ARPU 提升、 客户群提升、 客户群&市场区域拓展等市场区域拓展等料料仍将是公司实现成长性的主要途径， 并有望帮助仍将是公司实现成长性的主要途径， 并有望帮助 其实现其实现 2025 年达到年达到 100 亿美元收入的目标。基于对公司长周期业绩成长性、确亿美元收入的目标。基于对公司长周期业绩成长性、

3、确 定性、盈利能力等综合考虑，公司依然是我定性、盈利能力等综合考虑，公司依然是我们们美股大市值美股大市值 SaaS 公司中的配置首公司中的配置首 选。选。 公司概况：全球业务工作流公司概况：全球业务工作流 SaaS 龙头。龙头。ServiceNow 创立于 2004 年，2012 年上市，公司拥有全球最好的业务工作流引擎之一，长期愿景是：借助 IT 技术， 实现企业工作流的创建、编排和自动化管理等，并推动企业内部的事务型工作 的数字化。公司以提供 SaaS 化 ITSM（IT 服务管理）产品起步，并快速成长为 全球 ITSM 市场领导者,后逐步扩展至 ITOM（IT 运营管理） 、ITBM&I

4、TAM（IT 经营管理&IT 资产管理） 、信息安全、人力资源管理、客户服务管理等领域。按 具体业务工作流划分，公司产品主要包括：IT workflows、Customer workflows、 Employee workflows三部分。 公司2019年实现收入34.6亿美元 （同比+32.6%） ， 过去五年营收复合增速 36.2%，分业务看，2019 年订阅收入、技术服务及其他 收入分别占比 94%、6%，分地区看，北美市场占比 66%，EMEA、亚太地区分 别占比 25%、9%。 市场分析：企业事务型工作数字化市场分析：企业事务型工作数字化转型转型需求迫切，需求迫切，ServiceNo

5、w 龙头地位稳固。龙头地位稳固。 据 IDC 数据，全球企业 60%的工作为非结构化工作，企业员工每天花费 61%的 时间用于事务型工作，因此借助自动化 IT 工具实现企业事务型工作的数字化管 理，推动日常事务项创建、编排和结构化管理具有突出商业价值。同时中大型 企业庞杂业务系统、向云端的迁移、复杂系统架构等，亦推升对业务工作流管 理产品的需求。ServiceNow 预计到 2023 年，公司业务对应市场空间（TAM） 为 1650 亿美元（ITSM、ITOM、ITAM/ITBM、及 CSM 分别对应 51、460、62、 及 315 亿美元） 。各细分品类方面，目前公司 ITSM、集成风险管

6、理、企业高性 能应用 PaaS 等产品位居 Gartner 领导者象限， 客户服务管理、 软件资产管理等 位列 Gartner 远见者象限，其中 ITSM SaaS 全球市场份额占比超过 50%。 公司分析：公司分析： “平台平台+应用应用”产品布局”产品布局，盈利能力、现金流显著好于同期，盈利能力、现金流显著好于同期 SaaS 企企 业。业。拥有全球一流的业务流引擎，叠加技术+业务的核心能力组合，公司产品竞 争壁垒显著高于一般 SaaS 企业。基于“one code、one data model”的产品 布局思路，实现企业层基础数据共享，公司逐步形成平台+应用的产品体系，应 用场景亦从早期