361度-港股公司首次覆盖报告：聚焦主航道重新起航成效已显业绩向好-230521（20页）.pdf

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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_Main 研究报告 Research Report 21 May 202

2、3 361 度度 361 Degrees International(1361 HK)首次覆盖：聚焦主航道重新起航，成效已显业绩向好 Focusing on Main Route and Sail Again,361 Degrees Grows Well:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$3.90 目标价 HK$6.35 HTI ESG 4.0-4.0-4.0 MSCI ESG 评级 B 来源:MSCI ESG Research LLC.Reproduc

3、ed by permission;no further distribution 市值 HK$8.06bn/US$1.03bn 日交易额(3 个月均值)US$0.85mn 发行股票数目 2,068mn 自由流通股(%)35%1 年股价最高最低值 HK$4.42-HK$3.21 注：现价 HK$3.90为 2023年 5 月 19 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-7.6%7.1%-2.5%绝对值（美元）-7.3%7.4%-2.2%相对 MSCI China 22.0%38.2%37.3%Table_Profit (Rmb mn)Dec-22A Dec-

4、23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 6,961 8,196 9,524 11,006(+/-)17%18%16%16%净利润 747 889 1,034 1,199(+/-)24%19%16%16%全面摊薄 EPS(Rmb)0.36 0.43 0.50 0.58 毛利率 40.5%41.0%41.3%41.5%净资产收益率 9.4%10.1%10.5%10.8%市盈率 8 8 7 6 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)库存危机后重新起航，改革成效已显。库存危机后重新起航，改革成效已显。361 度品牌创

5、立于 2003年，2009 年公司赴港上市，上市后公司发展历程主要分四个阶段：2009-2010 年，延续快速扩张势头，开拓童装事业。2011-2013年，公司尝试多品牌发展路线，推出时尚品牌“尚”并代理高端品牌One Way。2014-2018年，库存承压，公司推出 361 度国际，拓展国际业务。2019 至今，聚焦主品牌，优化渠道结构。收入、利润稳步增长，赎回美元票据财务费用大幅下降。收入、利润稳步增长，赎回美元票据财务费用大幅下降。2017-2022 年，公司收入CAGR达 6.2%，归母净利润CAGR达 10.3%，利润整体增速高于收入，2022 年公司实现收入 69.6 亿元，同比增

6、长 17.3%，净利润 7.47 亿元，同比增长 24%。2022 年财务成本同比降 74.5%，主因公司自 2019 年起回购及注销美元票据导致利息开支减少，公司于 2021 年 6 月赎回了全部优先无抵押美元票据。聚焦主航道，多维度提升品牌力。聚焦主航道，多维度提升品牌力。产品产品：公司聚焦资源提升核心品牌及核心产品竞争力，产品品类全面，主要覆盖中低端价格带，综训及儿童产品价位集中在 200 元以下，中端产品以跑鞋及篮球鞋为主，少数专业性较强的鞋款价位达到 600 元以上。营销营销：专业及潮流双驱动，赞助大型比赛和运动明星，推广品牌自有赛事，签约国际篮球巨星阿隆戈登、丁威迪，同时拓展 IP