锦江酒店-公司研究报告-出行修复迎景气周期酒店龙头踏扩张之路-230519（36页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究酒店餐饮 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/36 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 锦江酒店（600754）出行修复迎景气周期，酒店龙头踏扩张之路出行修复迎景气周期，酒店龙头踏扩张之路 2023 年年 05 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 汤军汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)47.26 一年最低/

2、最高价 47.03/68.06 市净率(倍)3.03 流通 A 股市值(百万元)43,197.72 总市值(百万元)50,570.28 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)15.61 资产负债率(%,LF)64.06 总股本(百万股)1,070.04 流通 A股(百万股)914.04 相关研究相关研究 锦江酒店(600754)：2022 年一季报点评：业绩承压，海外业务复苏持续 2022-05-02 锦江酒店(600754)：2021 年报点评：海外减亏，开店持续加速 2022-03-30 买入（首次）盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入

3、（百万元）11,008 15,063 16,671 18,406 同比-3%37%11%10%归属母公司净利润（百万元）113 1,699 2,126 2,720 同比 19%1398%25%28%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.11 1.59 1.99 2.54 P/E（现价&最新股本摊薄）445.61 29.76 23.79 18.59 关键词：关键词：#困境反转困境反转 Table_Summary 投资要点投资要点 锦江酒店是锦江酒店是中国第一、全球第二大规模的酒店集团中国第一、全球第二大规模的酒店集团：锦江国际集团系上海国资委控股的中国最大的综合性酒店旅游企业集团之一，锦江酒店为锦

4、江国际旗下酒店业务核心上市平台。通过资产置换、兼并收购等多种形式在酒店品牌上不断拓展，实现多客群、多层级全面覆盖。截至截至 2023 年年 4 月，月，锦江中国区锦江中国区共共 40 个品牌，个品牌，公司体内公司体内开业酒店开业酒店 11671家，客房数达家，客房数达 111 万间，是中国第一、全球第二大规模的酒店集团。万间，是中国第一、全球第二大规模的酒店集团。行业：行业：巨头轻资产化逆势扩张，成长与周期共振巨头轻资产化逆势扩张，成长与周期共振：1）商业模式：商业模式：酒店行业的基本生产要素除企业家才能外均为本地化归集，形成轻资产加盟特许经营、委托管理的跨区扩张模式，酒店龙头加盟店数持续扩张

5、，2017-2022 年 锦 江/华 住/首 旅 总 门 店 数 CAGR 分 别 为11.55%/17.93%/10.02%。2）成长维度：）成长维度：连锁品牌赋能加盟商实现创收及降本增效，中国酒店连锁化率从 2017 年 20%提升至 2022 年 39%，酒店龙头市占率持续提升。3）周期维度：）周期维度：社会投资周期与出行消费需求增长节奏错配形成 3-6 年不等的行业供需周期，使得行业繁荣及低迷时期交替出现，2023 年正处于酒店供需增速剪刀差拉大、走向繁荣的阶段，全年有望维持高景气。4）疫情因素：）疫情因素：需求短时巨降加速产能出清，三大酒店集团逆势扩张，房间数口径 CR3从 2019

6、 年 10.4%提升至 2022年 16.9%。疫后居民出行意愿反弹有望带动酒店业绩转盈。公司：品牌、运营两手抓，市场化管理思路激发国企活力。公司：品牌、运营两手抓，市场化管理思路激发国企活力。1）品牌：）品牌：多元化产品形成连锁酒店市场全覆盖多元化产品形成连锁酒店市场全覆盖。经济型至中高端均有头部品牌，维也纳、七天、锦江之星和麗枫分别是中国酒店品牌第 1/6/7/10位，截至 2021 年末，公司在大陆连锁酒店行业市占率提升至 19.5%；中端酒店房量占比从 2019 年的 50%提升至 2022 年的 64%，拉动房价超疫情前；锦江国际集团旗下高端酒店资产有望整合，优势互补促进协同发展。2