【研报】光伏行业深度报告：拐点明确光伏板块有望迎来戴维斯双击-20200721[22页].pdf

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1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 光光 伏伏 行业研究/深度报告 行业观点行业观点 行业行业潜力巨潜力巨大，看好未来大，看好未来 3 30 0 年持续增长年持续增长 全球光伏发电占比仍然较低，预计占比不到 5%。光伏作为最具有经济 性的发电方式之一，2010 年以来度电成本已经下降 82%。未来光伏发 电占比提升，行业成长空间广阔。预计未来 30 年全球光伏装机将增长 近 13 倍，累计装机高达 8440GW，年复合增速在 9%左右。 短期短期边际改善边际改善，行业需求逐季，行业需求逐季向好向好 年初至今组件价格下降约 0.3 元/W，预计电站收益率较年初提升约 2.4 个百分点。

2、电站装机成本下降，带动收益率明显提升，刺激下游需求。 海外国家复工复产， 二季度项目延期至下半年， 海外三季度有望淡季不 淡。国内竞价项目已出，三四季度预计装机逐季改善。产业链部分环节 价格已经企稳回升， 进一步证明需求回暖。 预计今年国内装机 40-50GW， 全球装机有望达到 110-120GW。 行业进入平价、格局清晰稳定行业进入平价、格局清晰稳定，估值有望提升，估值有望提升，业绩进入收获期，业绩进入收获期 当前电气设备 PE（TTM）的分位数为 61%，其中光伏设备 PE（TTM） 的分位数为 49%，板块估值水平位于全市场中部偏低水平。此前压制 光伏估值的因素主要有补贴政策退坡影响装

3、机量，新技术迭代影响行 业格局。但明年开始，国内进入平价时代，叠加龙头企业积极布局新技 术， 行业政策扰动与技术迭代的不确定性正在逐步消除， 未来行业格局 将更加清晰稳定。我们认为，光伏板块成长性将持续向上，目前板块正 处于估值重构的阶段，未来估值有望提升至 25x-30 x；且下半年进入装 机高峰，部分环节产品提价，有望迎来业绩估值戴维斯双击。 投资建议投资建议 建议关注光伏板块龙头企业隆基股份隆基股份、 通威股份通威股份； 建议关注国内抢装受 益、海外市占率提升、布局光储业务的细分赛道隐形冠军阳光电源阳光电源；建 议关注辅材龙头福莱特福莱特、福斯特福斯特。 风险提示风险提示 疫情进一步扩散

4、，导致装机不及预期；新技术迭代超预期。 主要主要公司盈利预测：公司盈利预测： 股票名称股票名称 代码代码 收盘价收盘价 EPSEPS（元）（元） PEPE 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 隆基股份隆基股份 601012.SH 47.73 1.67 2.05 2.50 29 23 19 通威股份通威股份 600438.SH 22.00 0.69 0.93 1.18 32 24 19 阳光电源阳光电源 300274.SZ 18.62 0.78 0.97 1.17 24 19 16 福斯特福斯特 60

5、3806.SH 63.00 1.34 1.60 1.89 47 39 33 福莱特福莱特 601865.SH 21.00 0.53 0.72 0.87 40 29 24 资料来源：Wind 一致预期，华安证券研究所 拐点明确，拐点明确，光伏光伏板块有望迎来戴维斯双击板块有望迎来戴维斯双击 行业行业评级：评级：增增 持持 报告报告日期日期： 2020-07-21 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：分析师：陈晓陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱： -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2020-01-02 2020-01-16 2

6、020-01-30 2020-02-13 2020-02-27 2020-03-12 2020-03-26 2020-04-09 2020-04-23 2020-05-07 2020-05-21 2020-06-04 2020-06-18 2020-07-02 沪深300 电力设备及新能源（中信） 光光 伏伏/ /行业深度行业深度 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报 告 正文目录正文目录 1 1 复盘今年复盘今年 . 4 4 2 2 行业长期成长空间巨大行业长期成长空间巨大 . 5 5 2.1 全球历史装机增长迅速 . 5 2.2 国内补贴退坡，装机重回增长 . 5 2.