有色金属行业周报：几内亚酝酿铝土矿新政关注铝板块机会-260530（43页）.pdf

1、分析师分析师甘嘉尧甘嘉尧登记编号：S1220525020003苏湘涵苏湘涵登记编号：S1220525080003熊宇航熊宇航登记编号：S1220525070004几内亚酝酿铝土矿新政，关注铝板块机会金 属 新 材 料 团 队金 属 新 材 料 团 队 行 业 周 报行 业 周 报证券研究报告|有色金属|2026年5月30日报告摘要报告摘要2工业金属：金融属性与工业属性持续博弈工业金属：金融属性与工业属性持续博弈，基本面提供价格向上支撑基本面提供价格向上支撑。铜：供给扰动担忧铜：供给扰动担忧+地区低库存提供价格支撑地区低库存提供价格支撑，静待宏观预期清晰静待宏观预期清晰。行业层面行业层面，（1

2、1）库存：库存：本周上期所周度库存环降7033吨，截至5月29日上期所库存17.6万吨。此外，COMEX铜出现持续性地区溢价及地区性累库，截至5月29日COMEX铜库存达64万吨（环增6.2千吨），再创历史新高；截至5月29日纽铜相较沪铜、伦铜溢价水平分别约724美元/吨、460美元/吨，在美国铜进口关税政策落地前，预计纽铜地区库存虹吸效应持续。（2 2）开工率及升贴水：开工率及升贴水：截至5月28日，中国下游铜杆周度开工率达61%，环比下降1pct；截至5月29日，SMM统计电解铜现货贴水-105元/吨，较上周贴水幅度扩大。铜价高位震荡，下游需求表现相对较为疲软。（3 3）铜冶炼加工费：铜冶

3、炼加工费：截至5月29日，中国铜冶炼现货TC为-107美元/干吨，再次创新低，矿端紧缺与铜冶炼环节产能过剩矛盾问题持续凸显。（4 4）矿端跟踪：矿端跟踪：智利国家统计局发布，该国4月铜产量同比-13.8%，主要受去年同期高基数及矿山品位下滑影响。宏观层面宏观层面，本周美国4月PCE数据符合预期；但美伊谈判结果仍未落地，市场观望情绪较重，持续关注美伊冲突及美联储后续政策情况。核心逻辑：行业供给紧缺格局基本确定核心逻辑：行业供给紧缺格局基本确定，看好短中期强基本面继续推升价格中枢看好短中期强基本面继续推升价格中枢。美伊冲突持续及美联储政策清晰前美伊冲突持续及美联储政策清晰前，铜价或持续处于工铜价或

4、持续处于工业属性和金融属性的反复博弈中业属性和金融属性的反复博弈中，但权益层面已出现商品价格与股价趋势的显著背离但权益层面已出现商品价格与股价趋势的显著背离，板块波动放大或带来布局机会板块波动放大或带来布局机会，建议关注铜板块投建议关注铜板块投资机会：紫金矿业资机会：紫金矿业、洛阳钼业洛阳钼业、金诚信金诚信、西部矿业西部矿业、藏格矿业藏格矿业、中国有色矿业等中国有色矿业等。铝：几内亚政策扰动提振氧化铝价格铝：几内亚政策扰动提振氧化铝价格，沪铝价格受海外铝厂减产支撑沪铝价格受海外铝厂减产支撑。行业层面，本周几内亚矿业部长表示将于6月正式发布铝土矿出口管制方案，管制目标为将年出口量由1.83亿吨压

5、降至1.5亿吨，降幅约16%。几内亚铝土矿产量约占全球产量1/3以上，其中超过70%运往中国。受此消息提振，氧化铝价格上行。但由于3-4月几内亚反复提及出口管制，但实际发运量未见显著下降，因此政策具体实施情况仍有待跟踪，本周氧化铝反弹力度有限。电解铝方面，LME铝（现货/三个月）持续处于升水区间，且升水幅度持续扩大，截至5月28日LME铝现货升水幅度达93美元/吨，LME铝周度库存环降0.15万吨，表现地区库存偏低及现货紧张，伦铝价格表现较强。从沪铝情况来看，本周沪铝仍是贴水，5月28铝锭社库+铝棒周度库存环比下降3.5万吨，下游龙头企业周度开工率为64%，环比持平；海外减产影响已逐步向铝锭及

6、铝材价格传导，但国内库存水平仍然较高进而压制沪铝价格表现。截至目前中东已确认电解铝停产产能达截至目前中东已确认电解铝停产产能达222222万吨万吨（约占全球供给约占全球供给3 3%），存在停产产能扩大存在停产产能扩大的潜在风险的潜在风险。由于电解铝工艺特殊性由于电解铝工艺特殊性，产能停产后无法短期快速恢复产能停产后无法短期快速恢复，复产周期往往在复产周期往往在6 6-1212个月个月，且需要稳定电力保障和充足原料供应且需要稳定电力保障和充足原料供应，静待海外减产影响逐步传导静待海外减产影响逐步传导，建议板块波动放大期间建议板块波动放大期间，关注铝板块投资机会：云铝股份关注铝板块投资机会：云铝股