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1、2 20 02 26 6年年第第一一季季度度中中国国白白酒酒行行业业上上市市企企业业研研究究报报告告基基本本磨磨底底，报报表表压压释释放放，分分化化中中寻寻找找结结构构性性机机遇遇关关键键词词：茅茅台台、五五粮粮液液、禁禁酒酒令令、库库存存去去化化、价价格格倒倒挂挂等等 录CONTENTS01业全景：禁酒令周年，全业次年营收利润双降25Q4 报表压集中释放 26Q1 端酒率先企稳 库存去化与价格倒挂 业集中度加速提升02头分化：茅台市场化改破局，五粮液低基数强势反弹茅台取消量化标 五粮液世界杯联名破圈 汾酒单季营收超越五粮液 吨价下与产品结构下移03波动企业深度剖析：洋河、汾酒、古井贡酒、舍得

2、、酒酒的困局与突围洋河-26%营收下滑 汾酒年轻化战略 古井贡酒商誉减值 区域酒企 25Q4 板块级亏损本报告数据来源：国联证券、中信建投、财通证券、中信证券、中国酒业协会、各上市公司年报/季报、勤策消费研究等第 章业全景：禁酒令周年，全业次年营收利润双降CHAPTER 01 INDUSTRY OVERVIEW1.1 业整体财务表现：25Q4 加速出清，26Q1 触底企稳16 家酒上市公司 26Q1 业绩全景表以下是 16 家主要酒上市公司 2026 年季报核财务数据汇总，涵盖营收、利润、利率、净利率、销售费率等关键指标，全展示业分化格局：企业26Q1 营收(亿元)营收增速26Q1 归净利润(

3、亿元)利润增速利率归净利率销售费率贵州茅台547.03+6.34%272.43+1.47%88.46%49.80%6.97%五粮液228.38+33.67%80.63+82.57%81.43%35.30%16.07%泸州窖80.25-14.19%37.08-19.25%85.82%46.48%8.57%汾酒149.23-9.68%53.83-19.03%75.05%36.07%8.87%洋河股份81.86-26.03%24.47-32.73%75.42%29.85%12.51%古井贡酒74.46-18.59%16.07-31.03%77.85%22.26%26.70%今世缘43.20-15.2

4、3%13.80-15.80%74.40%32.04%迎驾贡酒22.30+8.91%8.35+0.73%75.60%37.56%舍得酒业14.81-6.01%2.32-33.10%66.40%15.08%21.30%窖13.75-24.02%3.29-46.16%67.61%23.90%徽酒10.92-1.46%2.05-12.51%62.90%18.21%15.59%酒12.20+4.49%1.56+8.55%64.10%13.06%21.63%酒酒3.17-7.78%0.33+4.63%67.30%10.46%24.07%井坊8.16-14.92%1.71-10.10%79.84%20.96

5、%种酒1.90-35.74%-0.15亏损伊特6.06-23.79%1.06-27.30%17.50%来源：国联证券(2026.5.6)、华创饮财报总结(2026.5.7)、南财富(2026.5.2)、中证(2026.5.1)、中证(2026.5.2)、国际融报(2026.4.28)、同花顺财经(2026.4.22)、九智投(2026)、部证券(2026.5.3)、国盛证券(2026.4.24)、财信证券(2026.4.29)、中信建投(2026.4.30)等、勤策消费研究数据解读：四关键信号1.双增企业仅 4 家：26Q1 实现营收与利润双正增的仅有贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、酒。其中 茅

6、台 稳 健（+6.34%/+1.47%），五 粮 液 增（+33.67%/+82.57%）但 含 低 基 数 效 应，迎 驾 贡 酒（+8.91%/+0.73%）和酒（+4.49%/+8.55%）受益于众价格带韧性。2.利润降幅普遍于营收：除酒酒外，其余 11 家负增企业利润降幅均于营收降幅，反映利率承压、费刚性。窖利润降幅（-46.16%）远超营收（-24.02%），古井贡酒（-31.03%vs-18.59%）、舍得酒业（-33.10%vs-6.01%）同样显著。3.利率与净利率分化明显：茅台利率 88.46%、净利率 49.80%遥遥领先，泸州窖利率85.82%、净利率 46.48%次之。