【华源证券】有色金属大宗金属周报：国内库存维持高位，铝价高位震荡-260531（17页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S项祈瑞SAC：S陈轩SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：国内库存维持高位，铝价高位震荡国内库存维持高位，铝价高位震荡有色金属 大宗金属周报（2026/5/25-2026/5/29）投资要点：投资要点：铜：美 伊 和 谈 预 期 升 温，铜 价 高 位 震 荡。铜：美 伊 和 谈 预 期 升 温，铜 价 高 位 震

2、 荡。本 周 伦 铜/沪 铜/美 铜 涨 跌 幅 分 别 为+0.42%/+0.12%/+0.21%。库存端，国内库存去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为 38.9 万吨/64.0万短吨/17.6 万吨，环比变化-0.63%/+0.98%/-3.83%；国内电解铜社会库存 24.52 万吨，环比+0.57%。需求方面，电解铜杆周度开工率 61.05%，环比降低 0.92pct，铜供给端偏紧格局支撑铜价高位运行。宏观方面，美伊和谈预期升温，同时美联储加息预期有所回落。根据 CMEFedwatch Tool 显示，当前美联储 12 月加息 25 个基点的概率为 38.1%，相较上周的 42.5%回落

3、4.4pct。我们认为铜价短期主要受美伊和谈进展以及美联储加息预期影响，预计铜价维持高位震荡，后续重点关注美联储 6 月议息会议。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行。建议关注建议关注：紫金矿业紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。铝铝：国内库存维持高位国内库存维持高位，预计铝价高位震荡预计铝价高位震荡。1 1）氧化铝氧化铝：库存持续累积库存持续累积，关注关注 6 6 月几内亚铝月几内亚铝土矿出口管制落地情况。土矿出口管

4、制落地情况。本周氧化铝价格上涨 0.37%至 2705 元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达 8672 万吨/年，周度开工率环比下跌 0.71pct 为 74.49%，本周氧化铝累库 11.3万吨至 688.7 万吨。短期内，氧化铝供给端仍维持宽松格局，伴随广西地区新投产能释放叠加海外氧化铝持续到港，预计氧化铝库存将持续累积，氧化铝现货价格或承压运行。矿端方面，本周几内亚计划将于 6 月公布铝土矿出口管制措施，氧化铝期货大幅反弹，AO2609 合约本周上涨 6.29%至 2888 元/吨。2 2）电解铝电解铝：国内库存维持高位国内库存维持高位，预计铝价高位震荡预计铝价高位震荡。本周沪铝下

5、跌 0.67%至 2.43 万元/吨，伦铝价格上涨 1.18%至 3685 美元/吨，电解铝毛利 8394 元/吨，环比下跌 1.29%。库存方面，国内小幅去库，海外库存持续去化。本周伦铝库存 33.80万吨，环比减少 0.43%，沪铝库存 51.64 万吨，环比增加 0.10%，国内现货库存为 140.1 万吨，环比减少0.78%。海外供给方面，4月3日，阿联酋环球铝业（EGA）宣称其旗下Al Taweelah铝综合体遭伊朗导弹和无人机袭击，受损严重，电解铝生产完全恢复时间可能长达 1 年。AlTaweelah 铝综合体 2025 年电解铝产量达 160 万吨，占海外电解铝产量 5.3%，占

6、全球电解铝产量 2.2%，全球电解铝缺口或将放大。短期看，国内库存维持高位叠加美伊局势边际缓和，铝价预计高位震荡。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。份、中国铝业、焦作万方。锂：供紧需强，锂价有望延续上行。锂：供紧需强，锂价有望延续上行。本周碳酸锂价格下跌 0.28%至 17.75 万元/吨，锂辉石精矿下跌 0.08%至