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1、创新耗材有望迎来业绩估值双修复相关研究：核心要点：医疗耗材不同细分行业一季度业绩表现分化，部分领域业绩修复显著伴随前期集采降价、渠道去库存及合规整顿等风险因素逐步出清，高值耗材企业一季报已展现出营收稳增与利润率边际修复的积极信号，骨科、介入等细分赛道的业绩拐点相继显现；而低值耗材亦受益于海外库存消化迎来出口回暖。介入/植入/电生理耗材：刚需属性赋能下业绩稳健，关注创新管线兑现心脑血管介入/植入耗材具备较强刚需属性，而主动脉介入、神经介入、外周介入、心脏电生理等细分赛道的手术渗透率当前仍处于较低水平，中长期成长空间明确，业绩保持稳健。骨科耗材：集采风险出清，业绩修复通道全面开启骨科耗材行业在经过

2、2021-2024年多轮国采全面覆盖后，已进入集采风险出清、业绩修复斜率上行的关键阶段。脊柱、关节、创伤及运动医学等主要品类的价格体系已基本重塑。整体来看，骨科已度过最困难的集采阵痛期，板块的业绩修复正在加速兑现，多家龙头企业的盈利能力已重回修复通道。医用再生材料：景气度分化加剧，关注神经外科修补赛道的稳健增长医用再生材料领域包括人工硬脑膜、颅颌面修补产品、口腔修复膜、骨修复材料等，各细分品类因技术壁垒、终端需求及市场竞争格局不同，呈现明显分化。低值耗材：出口恢复引领业绩边际改善低值耗材行业经过2023-2024年的业绩深度调整后，目前呈现出海外库存去化、收入端恢复稳健增长的积极信号。2026

3、年Q1，低值耗材行业实现营收增长的企业数量较2025年全年显著增加，边际改善明确。当前医疗耗材行业正处于政策压力的边际拐点，集采规则从早期的唯低价论逐步转向稳价格、重质量，政策态度的温和化为行业盈利底部的确认提供了关键支撑。在人口老龄化驱动的刚需扩容与国产替代深化的双重背景下，板块估值历经近两年深度调整已处历史低位，基本面的边际改善有望驱动市场预期重构，医疗耗材行业正迎来业绩与估值双重修复的配置窗口。维持医疗耗材行业的“增持”评级，推荐关注以下细分赛道：（1）介入/植入/电生理：关注具备创新研发能力与商业化能力的头部企业，如惠泰医疗、微电生理等。（2）骨科：建议重点关注基本面边际改善趋势明确、

4、海内外市场增长突出的国产骨科龙头厂商，如威高骨科等。（3）医用再生材料：神经外科修补赛道受益于手术渗透率持续提升和脑膜类产品集采后续以量补价逻辑清晰，建议关注业绩确定性较高的头部（4）低值耗材：建议重点关注处于涨价周期、海外渠道完善的头部企业。（1）政策不确定性风险；（2）新产品集采降价风险；（3）业绩修复不及预期风险。12026年行情回顾截至5月27日，医药生物报收7704.58点，下跌6.03%，涨幅排名位列申万一级行业第21位，跑输沪深300指数12.04个百分点。医疗服务报收6524.63点，上涨2.66%；中药II报收5672.12点，下跌9.79%；化学制药报收11749.32点，

5、下跌9.74%；生物制品报收5636.13点，下跌8.8%；医药商业报收4731.89点，下跌11.62%；医疗器械报收6249.84点，下跌1.34%。三级行业医疗耗材报收5861.73点，上涨0.05%。(divcenter)图12026年以来各一级行业指数涨跌幅比较(/divcenter)2026年以来，A股医疗耗材板块整体呈现震荡筑底走势，受集采接续采购价格压力、渠道去库存、汇兑损失及创新产品放量节奏放缓拖累，市场对其业绩确定性预期偏弱，板块表现相对承压；但受益于高值耗材集采风险逐步出清、创新介入/骨科赛道业绩率先修复、政策面边际缓和，叠加板块估值处于历史低位，资金对底部反转的预期升温

6、，而板块内部分化显著，高成长创新标的与传统集采承压标的走势差异明显。而线下药店板块受医保监管趋严、线上比价平台推广等冲击，行业出清仍处于出清阶段，集中度有待进一步提升。在医药生物三级子行业中，医疗耗材板块年内微涨，成为为数不多收红的细分领域，显著跑赢疫苗、线下药店、医疗研发外包等跌幅靠前的板块，核心得益于创新高值耗材刚需属性凸显、集采风险逐步出清、业绩端率先修复三重支撑，资金对板块底部反转的预期持续升温。医疗耗材板块，2026年行情表现居前的公司有：华兰股份（(+146.6%)）、ST南卫（(+30.7%)）、振德医疗（(+22.2%)）、蓝帆医疗（(+21.3%)）、凯利泰(+18.8%)）