环保行业中期行业策略报告：低碳转型驱动资产重估掘金并购重组、“环保+”与AIDC配套-260531（22页）.pdf

1、环保中期行业策略报告低碳转型驱动资产重估，掘金并购重组、“环保+”与AIDC配套核心观点：相关研究环保行业基本面已进入修复区间，收入回升、利润改善与估值重估正在同步展开。2025年全年营业收入同比转正增长5,47%，2026年一季度增速进一步提升至13.48%；利润端改善更为积极，一季度归母净利润同比增长20.22%，扣非后增速接近30%，盈利结构持续优化。政策层面，2026年作为“十五五”开局之年，环保主线已从传统污染治理转向“降碳、减污、扩绿、增长”协同推进，碳排放双控替代能耗双控、公用事业价格改革、设备更新等政策密集落地，为行业打开了新的收益场景。市场层面，截至2026年5月，申万环保指

2、数较年初上涨32.61%，跑赢沪深300约9个百分点，板块相对收益逐步显现，但估值仍未充分反映主线演变带来的中长期价值重估。并购重组有望成为环保板块最具确定性的估值催化主线。2025年修订后的上市公司重大资产重组管理办法显著降低了大体量交易门槛，分期支付、简易审核、监管包容度提升等制度变化，使环保行业资产整合具备了更强可操作性。与此同时，环保行业自身已进入存量竞争阶段，融资困难与应收账款高企削弱了中小企业的独立生存能力，垃圾焚烧、水务等成熟赛道新建项目放缓，行业亟需通过整合提升效率。近年案例显示，国企平台整合、细分龙头并购做强、民企控制权变更与跨界成长并行，瀚蓝环境私有化粤丰环保、远达环保注入

3、水电资产、军信股份收购仁和环境等交易均已验证并购对业绩增厚的有效性，这一方向兼具政策确定性与产业必要性。环保+”正在推动行业由成本型治理逻辑转向价值创造逻辑，并形成第二增长曲线。垃圾焚烧供热已成为最具确定性的增厚路径，瀚蓝环境、中科环保、绿色动力等公司供热量同比大幅增长，供热增厚单吨利润约75元。资源循环利用方面，废油脂、再生金属、废电拆解等受益于设备更新和以旧换新政策支持。部分企业依托核心技术跨界延伸，伟明环保布局高冰镍和锂电池新材料，赛恩斯突破战略金属铼回收，德林海打通湖泥一蚯蚓一高值有机肥的循环经济链条。这些方向共同的特征是将环保处置能力转化为资源品收入，或与原有主业形成技术协同，已验证

4、了业绩弹性，有望持续贡献增量。AIDC正在成为环保行业新的需求源，垃圾发电和水处理企业有望受益。数据中心能耗与散热压力上升，政策要求枢纽节点PUE低于1.2、绿电占比超过80%，并强化余热回收和节水评价。AIDC将传统环保基础设施重新嵌入高景气算力链条，垃圾焚烧发电作为稳定基荷绿电，年利用小时可达8000小时，且项目多位于负荷中心，具备向智算中心直供绿电、蒸汽和冷能的天然优势，商业模式正由ToG向ToB切换，回款周期缩短。旺能环境、军信股份、瀚蓝环境等已进入合作落地阶段。水处理方面，液冷和蒸发冷却推动冷却用水大幅增长，具备工业水处理、中水回用和零排放能力的公司将在智算园区配套中受益。建议关注并

5、购重组、“环保+”和AIDC三条主线，优先选择兼具业绩修复与商业模式升级弹性的标的。并购重组方向，重点关注具备强股东背景、有资产整合预期的标的，如瀚蓝环境、电投水电、武汉控股等，以及产业并购路径清晰的细分龙头，如军信股份、中科环保等，此外，部分引入战略投资者的公司具有潜在成长空间，如德林海等。“环保+”方向，关注能将环保处置能力转化为资源品收入的企业，如高能环境、中科环保、瀚蓝环境、军信股份等，以及跨界协同基础较好的伟明环保、龙净环保、倍杰特、赛恩斯、路德环境、德林海等。AIDC方向，最先落地的是垃圾发电直供绿电，建议关注旺能环境、军信股份、瀚蓝环境、伟明环保等；水处理方向中长期受益，相关公司

6、包括兴蓉环境、首创环保、洪城环境、中山公用等。风险提示：政策推进不及预期；项目推进不及预期；行业竞争加剧；应收账款风险。1行业概览1.1政策环境2026年是“十五五”开局之年，环保政策的主线较此前已出现较为清晰的重心切换。从2026年政府工作报告来看，强调以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，增强绿色发展动能，并将单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右列为年度主要预期目标之一。从具体部署来看，2026年政府工作报告一方面延续了生态环境综合治理的主线，提出强化新污染物治理、实施固体废物综合治理行动、制定实施空气质量持续改善行动计划、推进县城和农村黑臭水体治理、加强重点行业污