非金属建材中期行业策略报告：消费建材底部位置渐显AI产业链促进玻纤景气度提升-260529（30页）.pdf

1、房地产建材团队非金属建材中期行业策略报告消费建材底部位置渐显，AI产业链促进玻纤景气度提升消费建材：地产端承压明显，龙头企业加速突围。全年房地产开发企业到位资金同比下滑13.4%，下半年尤其是第四季度房企资金压力明显加剧，新开工降幅较前三季度再度扩大。受资金链承压影响，全年房屋竣工依旧保持较大降幅。收入端，2025-2026Q1地产需求仍未明显改善，传导至下游消费建材端，大多建材企业收入将呈现环比下降，但不乏有企业受益于行业竞争格局改善、前期低基数，收入呈现增长，同时一季度在海外冲突下，下游在涨价预期下的补库也带来一定的收入增长如北新建材、东方雨虹和科顺股份。水泥行业：供需矛盾待缓解，海外产能

2、提供利润。需求端，地产数据仍处于筑底修复阶段，而基建边际没有太大的增量，整体水泥需求压力较大。供给端，行业产能过剩依旧是核心问题，但价格已处于低位，企业对于盈利改善或稳定的诉求犹在，各地区会根据自身情况因地施策，积极开展错峰生产，以减少亏损现象发生，而行业整体效益大幅改善仍需时日。破璃行业：需求延续弱势，供给出清预先利润承压。玻璃行业在2025年末基本面到了全行业亏损的状态，在此背景下供给端出现产能自发减少，加之环保政策推动产线升级，高能耗低产能的小窑炉或加速出清，行业今年或出现需求下行速度小于供给下行速度，带动吨盈利回暖。玻纤行业：粗纱表现平淡，细纱AI带动需求。供给端看，在经历几年行业高投

3、放后，今年行业整体产能增量或边际放缓。需求端，今年GDP预计保持稳健增长，行业需求增量与GDP比值1.5-2左右，加之光伏铝边框等新兴领域放量，需求韧性十足。而细纱方面，在AI带动下，整体需求持续高增，企业营收业绩随着产能释放，逐步兑现高增，后续AI需求上调将进一步带动企业营收业绩向上。投资建议：当前时点传统建材行业需求逐步筑底，且供给端加速优化，企业盈利持续改善，而AI等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）玻璃行业在去年年末基本面到了全行业亏损的状态，在此背景下供给端出现产能自发减少，加之环保政策推动产线升级，高能耗低产能的小窑炉或加速出清，行业今年或出现需求下行速度小于供给下

4、行速度，带动吨盈利回暖。推荐龙头旗滨集团，直接受益玻璃盈利的改善，建议关注金晶科技；2）消费建材部分子行业逐步进入涨价通道，行业龙头逐步摆脱此前地产下行带来的负面影响，加之下行周期中小企业因现金流、账款等问题加速出清，行业格局进一步优化，且龙头自身积极开展渠道变革，零售业务占比持续提升，企业现金流加速好转，市占率或将进一步提升。同时，现阶段地产政策也进一步加码，行业需求或加速筑底回升，龙头企业有望率先享受景气红利。建议关注东方雨虹、三棵树；3）水泥有望受益于春节后复工同比改善和地产需求改善预期，中长期看，行业在反内卷、产能核定和协同持续加强下，供给格局或将持续优化，建议关注海螺水泥；4）玻纤A

5、I需求持续增长，企业加速扩产周期中挤压普通电子布产能，供需偏紧下，传统电子布与高端电子布持续涨价，相关企业迎来量价齐升，建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材，对应产业链相关建议关注建滔集团和建滔积层板。风险提示：宏观经济下行风险；地产市场超预期下滑；行业协同破裂1、消费建材：地产端承压明显，龙头企业加速突围2025年地产延续弱势，地产链需求承压2025年全国房屋新开工面积为58770万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积为60348万平方米，同比下降18.1%；房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米，比上年下降10.0%，其中，住宅施工面积460123万平方米，下降10.

6、3%。全年房地产开发企业到位资金同比下滑13.4%，下半年尤其是第四季度房企资金压力明显加剧，新开工降幅较前三季度再度扩大。受资金链承压影响，全年房屋竣工依旧保持较大降幅。(divcenter)图表1：我国房屋新开工、房屋竣工及商品房销售面积累计同比(%)(/divcenter)1、消费建材：地产端承压明显，龙头企业加速突围2025年地产延续弱势，地产链需求承压2026年1-4月住宅开发投资金额为18464亿元，同比下降33.42%，较2026年1-3月同比降幅收窄。4月份单月住宅开发投资4933亿元，同比下降24.71%。2026年1-4月份商品住宅新开工面积为10057万方，同比下降23.