2026年家电行业中期策略：拥抱科技拥抱出海-260531（41页）.pdf

1、拥抱科技，拥抱出海行业评级：增持投资要点(行业评级：增持)复盘：板块景气度承压，龙头韧性凸显要点：基本面承压主要系一一内卷的国内市场、略有降速的海外市场，大宗材料的涨价，以及对于小公司而言难控的宏观因素，如汇兑、税收政策变化等。(divcenter)#产业趋势：AI转型与具身智能化迭代(/divcenter)要点：AI算力资本开支与液冷渗透率共振上行，构成传统家电估值之外的第二增长曲线；AI眼镜巨头入局争夺下一代流量入口；家用场景成为mathsfAl+机器人必争之地。内销：重点关注地产边际变化要点：26年国补总量收缩结构优化，增长面临高基数压力，地产边际改善，重视地产后周期修复。要点：公募基金

2、持仓低配，龙头股息率在4%+，配置价值凸显。外销：坚定出海要点：出口基数压力逐步释放，对美敞口公司，已经走出收入、盈利压力最大阶段。要点：国补边际效应弱化，需求不及预期；地产销售、竣工下滑传导压制家电销售；外部大宗成本波动影响企业盈利。复盘：板块景气度承压，龙头标的韧性凸显01股价表现：转型个股表现亮眼行业整体：2026年截至5月29日，家电板块整体涨幅为6.58%，跑输沪深300，照明设备板块领涨。个股表现：涨幅表现较好的，主要为具有资产重组、AI算力、半导体等概念的题材标的，出口链等前期预期较高、面临基本面下行压力的企业股价表现则偏弱。0126Q1业绩复盘：收入增速放缓家电板块25Q4整体

3、收入、归母净利润分别同比_-8%、-26.8%；26Q1收入、归母净利润分别同比+0%-5.3textmu_01板块疲弱的基本面来自于：内卷的国内市场（费用率）、略有降速的海外市场，大宗材料的涨价（毛利率问题），以及对于小公司而言难控的宏观因素，如汇兑、税收政策变化等。0126Q1业绩复盘：利润率压力增大尽管白电和黑电受益于产品结构的优化，25Q4/26Q1毛利率同比提升，但在需求偏弱的背景下，毛利率提升也大部分被显著上升的销售费用率所抵消，26Q1板块销售费用率则迎来边际收缩。需求偏弱，毛利率提升也被显著上升的销售费用率抵消126Q1业绩复盘：原材料成本、汇兑等因素影响25Q4以来SHFE铜

4、/SHFE铝/冷轧钢/塑料/WTI原油价格分别+26%/+19%/-1%/+23%/+51%，原材料价格波动也给盈利带来较大负面影响。25Q4/26Q1汇率波动侵蚀盈利能力，导致财务费用率显著上升。内销：重点关注地产边际变化02国补拉动减弱，需求承压26年国补总量收缩结构优化，增长面临高基数压力。25Q4以来家电版块进入高基数阶段，叠加国补退坡，家电零售压力增大：26年新一轮国补接力，带动增速环比修复，但同比受到边际拉动弱化影响，仍然下滑。截至2026年5月4日，26年国补累计惠及8620.4万人次，带动销售额6292.7亿元，其中家电3473.5万台；对比25年截至5月31日，25年国补带动

5、销售额1.1万亿元，其中4986.3万名消费者购买十二大类家电产品7761.8万台。02地产边际改善，重视地产后周期修复地产数据边际改善，驱动地产链家电估值修复。销售端降幅呈现收窄态势。2026年1-4月全国新建商品房销售面积25258万平方米，同比-10.2%，其中4月份同比-9.5%，全年呈现降幅收窄趋势。价格端回暖明显，一线城市房价环比已经率先回正。2026年4月70个大中城市中，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%；一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4%，已连续3个月环比上涨。上海、北京二手房成交量创近年同期新高。上海4月二手房网签量28742套，同比+22.3%，超越201

6、9年4月历史峰值（27080套），创近十年4月单月成交新高；北京4月二手住宅网签17893套，同比+14.9%，创近五年同期新高。一线城市供需基本面已经率先反转。02原材料涨价利好龙头优势放大原材料成本持续上行，价格转嫁难度较高，加大对中小品牌利润端考验。25Q4以来SHFE铜/SHFE铝/冷轧钢/塑料/WTI原油价格分别+26%/+19%/.1%/+23%/+51%，综合来看，铜铝材料使用较多的大家电品类成本压力相对较大。行业整体提价转嫁成本相对困难，龙头依靠自身多品牌梯度以及更加灵活的生产节奏调节能力，预计相较二三线呈现更加稳健的业绩表现。如空调CR3品牌提价能力领先行业，彩电和扫地机格局