2026年医药行业中期策略：医药开启景气新征程创新、出海、周期、内需皆有可为-260531（91页）.pdf

1、行业深度分析行业深度分析行业评级：领先大市行业评级：领先大市-A A医药开启景气新征程，创新、出海、周期、内医药开启景气新征程，创新、出海、周期、内需皆有可为需皆有可为证券研究报告20262026年年5 5月月3131日日20262026年医药年医药中期中期策略策略冯俊曦：S1450520010002 分析师连国强：S1450523020002 分析师朱凤萍：S1450526010001 分析师胡雨晴：S1450122080070 分析师周期复苏周期复苏：原料药、临床前：原料药、临床前CROCRO、低值耗材周期改善值得期待、低值耗材周期改善值得期待内需改善内需改善：药品制剂、医疗设备、医疗服务

2、、中药边际改善接踵而来：药品制剂、医疗设备、医疗服务、中药边际改善接踵而来342创新出海：国内创新药产业链加速崛起，器械新技术持续突破创新出海：国内创新药产业链加速崛起，器械新技术持续突破目录目录25建议关注标的汇总建议关注标的汇总6风险提示风险提示1总论：创新出海、周期复苏、内需改善皆有可为总论：创新出海、周期复苏、内需改善皆有可为1ZOWxPoNrMpMxOmMsRnRoO7N9R7NoMqQmOtNkPnNsMlOoOnM7NnMnNMYqRtNvPrMpR2026Q12026Q1医药板块医药板块营业收入小幅改善，期待后续利润修复营业收入小幅改善，期待后续利润修复医药行业整体业绩：根据我

3、们系统性优化过的国投证券医药板块分类：2025年度，医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下滑0.71%，归母净利润同比下滑17.17%，扣非净利润同比下滑21.86%；2026年第一季度，医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长1.17%，归母净利润同比下滑2.90%，扣非净利润同比下滑3.60%。资料来源：Choice、国投证券证券研究所，注：标的统计基础是优化过的国投医药分类表：表：20252025年及年及2026Q12026Q1医药行业主要财务指标情况医药行业主要财务指标情况3财务指标（亿元）财务指标（亿元）2024Q12024Q12024Q22024Q22024Q32024

4、Q32024Q42024Q42024A2024A2025Q12025Q12025Q22025Q22025Q32025Q32025Q42025Q42025A2025A2026Q12026Q1营业收入营业收入5711.46 5528.63 5348.51 5295.26 21883.85 5463.61 5436.90 5357.10 5469.0621720.325523.95营收增速营收增速0.26%-1.92%-0.50%-4.76%-1.73%-4.34%-1.69%0.20%3.42%-0.71%1.17%毛利率毛利率29.15%29.66%28.53%28.06%28.87%28.22

5、%28.55%27.76%28.13%28.17%28.04%销售费用率销售费用率12.00%12.24%12.00%13.54%12.43%11.40%12.16%12.10%13.44%12.28%11.29%管理及研发费用率管理及研发费用率6.80%7.46%7.69%5.42%6.85%13.34%7.57%7.92%8.91%7.87%7.04%财务费用率财务费用率0.32%0.35%0.64%0.36%0.42%0.35%0.33%0.53%0.64%0.46%0.78%研发费用研发费用156.95 174.78 168.22 211.67 711.62 157.70 169.59

6、 175.11 207.42709.80156.84研发费用研发费用/收入收入2.75%3.16%3.15%4.00%3.25%2.89%3.12%3.27%3.79%3.27%2.84%归母净利润归母净利润441.66 423.04 356.21 30.77 1251.67 402.49 395.19 310.45-70.281036.60390.61归母增速归母增速-5.05%-6.01%-12.77%-76.83%-14.06%-8.87%-6.61%-12.87%-331.90%-17.17%-2.90%扣非净利润扣非净利润417.16 392.10 327.45-15.58 1121