【国盛证券有限责任公司】煤炭开采行业周报：“共识”背后的“预期差”-260531（19页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 “共识”背后的“预期差”“共识”背后的“预期差”行情回顾（行情回顾（2026.5.222026.5.29）：）：中信煤炭指数 4314.69 点，上涨 6.62%，跑赢沪深 300 指数 5.64pct，位列中信板块涨跌幅榜第 1 位。“5.22 沁源煤矿瓦斯爆炸沁源煤矿瓦斯爆炸”事故后，市场目前关注的重点方向在于停产煤矿数量、事故后，市场目前关注的重点方向在于停产煤矿数量、产能以及停产时间等方面产能以及停产时间等方面。据据 Mysteel 报道，报道，5 月月 23 日以来山

2、西停产炼焦煤矿数量共计日以来山西停产炼焦煤矿数量共计 130 座。截至座。截至 5月月 29 日上午已复产日上午已复产 18 座，涉及产能座，涉及产能 2530 万吨；仍处于停产状态煤矿共计万吨；仍处于停产状态煤矿共计112 座，产能共计座，产能共计 1.22 亿吨。亿吨。据据 Sxcoal 报道，事故发生后，周初山西合计停产煤矿报道，事故发生后，周初山西合计停产煤矿 118 座，产能座，产能 13450万吨。截至万吨。截至 5 月月 29 日，介休、灵石及平遥三个地区停产煤矿仍未接到复产通日，介休、灵石及平遥三个地区停产煤矿仍未接到复产通知，山西五市（长治、晋中、太原、吕梁、临汾）共计停产煤

3、矿知，山西五市（长治、晋中、太原、吕梁、临汾）共计停产煤矿 92 座，产能座，产能9820 万吨万吨。固然上述情况对当前产量影响巨大，但其更多是短期冲击。自固然上述情况对当前产量影响巨大，但其更多是短期冲击。自 2019 年年“1.12 神木神木百吉冒顶事故百吉冒顶事故”之后，之后，“一刀切”的“一刀切”的现象已基本被杜绝现象已基本被杜绝，因此我们认为停产范围不会，因此我们认为停产范围不会进一步蔓延至内蒙、陕西等其他区域，煤矿停产时间亦不会持续过长，且复产进度亦进一步蔓延至内蒙、陕西等其他区域，煤矿停产时间亦不会持续过长，且复产进度亦有资讯网站进行跟踪，数量相对透明且可量化性强，或不存在较大预

4、期差有资讯网站进行跟踪，数量相对透明且可量化性强，或不存在较大预期差。我们始终强调市场最大的预期差不在于我们始终强调市场最大的预期差不在于“停产数量、停产规模、停产时间停产数量、停产规模、停产时间”等方面，等方面，而在于而在于“留神裕煤矿的违规行为是否仅为个例？表外产量规模到底有多大？在本次留神裕煤矿的违规行为是否仅为个例？表外产量规模到底有多大？在本次事故后是否会被清理？事故后是否会被清理？”等方面。等方面。据据党建头条党建头条报道报道及沁源县应急管理局通报及沁源县应急管理局通报，留神裕，留神裕煤矿存在以下几个方面问题煤矿存在以下几个方面问题：“阴阳图纸”：事故煤矿拥有两套图纸，一套应付各级

5、检查，一套指导非法建“阴阳图纸”：事故煤矿拥有两套图纸，一套应付各级检查，一套指导非法建设与生产；设与生产；“明面暗面”：井下存在两条未在图纸上标注的隐蔽巷道和隐蔽工作面，遇到“明面暗面”：井下存在两条未在图纸上标注的隐蔽巷道和隐蔽工作面，遇到检查时，矿上会提前用砖和水泥将“暗面”（即隐蔽工作面）封堵，检查结束检查时，矿上会提前用砖和水泥将“暗面”（即隐蔽工作面）封堵，检查结束后，再将其打开；后，再将其打开；“真假监控”：事故煤矿拥有两套安全监控系统，一套按规定接入煤矿安全监“真假监控”：事故煤矿拥有两套安全监控系统，一套按规定接入煤矿安全监控网络，另一套由企业自行掌握、用于隐蔽区域；控网络，

6、另一套由企业自行掌握、用于隐蔽区域；“幽灵矿工”：事故煤矿还通过不佩戴定位卡等方式隐藏下井人员，在矿难发“幽灵矿工”：事故煤矿还通过不佩戴定位卡等方式隐藏下井人员，在矿难发生的当日中班，井口公示牌上登记的入井人员仅有生的当日中班，井口公示牌上登记的入井人员仅有 124 人，然而井下实际作业人，然而井下实际作业人数却高达人数却高达 247 人人。虽然我们无从得知类似留神裕煤矿暗面超产的规模合计有多大，但我们认为考虑到虽然我们无从得知类似留神裕煤矿暗面超产的规模合计有多大，但我们认为考虑到此次事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，此次事故性质极其恶劣，后续安监力度的