【东吴证券】医药生物行业跟踪周报：创新药业绩拐点已至，全球化BD打开利润弹性-260531（29页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报医药生物 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 创新药业绩拐点创新药业绩拐点已至已至，全球化，全球化 BD 打开打开利润利润弹性弹性 2026 年年 05 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 中国创新药为什么具有全球竞争力？2026-05-31 2026ASCO 中国创新药成果满满，重点推荐康方生物、科伦博泰生物等 2026-05-25 增持（维持）Table_Tag Table_Summ

2、ary 投资要点投资要点 本周、年初至今本周、年初至今 A 股医药指数涨跌幅分别为股医药指数涨跌幅分别为-2.64%、-7.22%，相对沪，相对沪深深 300 的超额分别为的超额分别为-3.56%、-15.85%；本周、年初至今恒生生物科技；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为指数涨跌幅分别为-1.59%、-5.38%，相对于恒生科技指数的超额分别为，相对于恒生科技指数的超额分别为-1.89%、5.76%。本周中药（-0.06%）、医药商业（-2.20%）、化学制药（-2.59%）跌幅较小，而生物制品（-3.40%）、医疗服务（-3.86%）、原料药（-5.00%）等跌幅较多。本周 A

3、股涨幅居前奕瑞科技（+14.31%）、三力制药（+13.93%）、海泰新光（+13.13%），跌幅居前福瑞医科（-18.53%）、司太立（-18.51%）、宝莱特（-17.93%）。本周 H 股涨幅居前长风药业（+13.54%）、同源康医药-B（+13.26%）、巨子生物（+9.55%），跌幅居前派格生物医药-B（-33.31%）、先健科技（-28.14%）、药捷安康-B（-18.25%）。2025 年以来，中国创新药企业经营质量持续改善，收入稳步增长、利润年以来，中国创新药企业经营质量持续改善，收入稳步增长、利润端弹性明显释放。端弹性明显释放。A 股 57 家创新药样本公司 2025 年收入

4、和扣非归母净利润分别同比增长 10.9%、133.4%，2026Q1 分别同比增长 8.4%、39.6%；H 股 42 家创新药样本公司 2025 年收入和归母净利润分别同比增长7.5%、147.5%。从盈利能力看，销售费用率整体下降，反映行业从销售驱动逐步转向优质管线驱动；研发投入保持稳定，创新能力持续夯实。与此同时，海外 BD 加速落地，大额首付款有望在 2026 上半年陆续体现，进一步增厚收入、利润和现金储备，推动板块进入“降本增效+创新出海”双轮驱动阶段。5 月月 29 日，百时美施贵宝宣布其日，百时美施贵宝宣布其 CELMoD 药物药物 mezigdomide 联合卡联合卡非佐米与地

5、塞米松治疗复发或难治性多发性骨髓瘤的非佐米与地塞米松治疗复发或难治性多发性骨髓瘤的 III 期研究取得积期研究取得积极结果，中位无进展生存期分别为极结果，中位无进展生存期分别为 18 个月和个月和 8.3 个月（个月（HR=0.48）；同）；同日，恒瑞医药的日，恒瑞医药的 URAT1 抑制剂鲁诺诺雷片（抑制剂鲁诺诺雷片（SHR4640）获批上市，为）获批上市，为首个国产首个国产 URAT1 抑制剂；抑制剂；5 月月 27 日，葛兰素史克的慢性乙肝小核酸药日，葛兰素史克的慢性乙肝小核酸药物贝普若韦生重新递交上市申请，为慢性乙肝首款完成物贝普若韦生重新递交上市申请，为慢性乙肝首款完成 III 期研

6、究的期研究的ASO 疗法；疗法；同日，艾伯维的 CD123 ADC Decrupatum 获 FDA 批准上市，用于治疗 BPDCN，为全球首个获批的 CD123 ADC；同日，九科润嘉公布其 in vivo CAR-T 产品 Arnovie101 在重度难治性系统性红斑狼疮患者中实现 6 小时极速 B 细胞清除，全程仅见一例过性低热；5 月 26 日，恒瑞医药启动 HRS-5635 的 III 期临床试验，为全球首个进入 III 期的乙肝 siRNA 疗法；5 月 25 日，罗氏的 FGF21 类似物 Pegozafermin 拟纳入突破性疗法，用于治疗 MASH，此前罗氏以 35 亿美元并