【华源证券】家电行业周报：创想三维港股上市，26Q1销量延续高增-260531（14页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告家用电器家用电器行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师符超然SAC：S李咏红SAC：S周宸宇SAC：S联系人联系人张涛元板块表现：板块表现：创想三维港股上市创想三维港股上市，26Q126Q1 销量延续高销量延续高增增家电行业周报（2026/5/25-2026/5/29）投资要点：投资要点：创想三维：全球消费级创想三维：全球消费级 3D3D 打印领军者，正式登陆港交所打印领军者，正式登陆港交所。5 月 29 日，创想三

2、维正式在港交所挂牌上市，净筹资额 12.72 亿港元，成为港股“消费级 3D 打印第一股”，截至 5月 29 日收盘涨幅 21.3%，市值约 106 亿港元。据灼识咨询，2025 年公司消费级 3D 打印机全球市占率达 11.2%，位列全球第二；消费级 3D 扫描仪市占率达 45.3%，位居全球第一。公司是行业内唯一同时覆盖 3D 打印机、3D 扫描仪、激光雕刻机三大品类并进入全球头部位次的中国企业，2025 年营收达 31.3 亿元，2022-2025 年营收复合增速达32.4%。行业行业：消费级消费级 3D3D 打印正处于打印正处于加速加速渗透拐点渗透拐点，中国企业中国企业占据主导地位占据

3、主导地位。AI 赋能持续降低使用门槛，用户正从极客向大众扩圈。据灼识咨询，2025 年消费级 3D 打印行业市场规模达 60 亿美元，预计 2030 年将增至 272 亿美元，2026-2030 年复合增速达 33.2%。竞争格局来看，目前行业集中度较高，2025 年销售额 CR2 超 50%，且份额前五名均为中国企业。拓竹科技、创想三维等中国厂商在产品定义和生态建设方面持续引领行业。正式招股书增量信息：公司正式招股书增量信息：公司 26Q126Q1 销量销量延续延续高增高增，2626 年盈利能力有望修复。年盈利能力有望修复。据招股书正式文件，收入端，26Q1 创想三维硬件产品总销量同比+41

4、.5%，增长势头强劲；26H2 计划推出多喷嘴多色智能 3D 打印机、桌面全彩 UV 打印机、智能多材料激光雕刻机等多款新品，有望驱动收入提速。利润端，25 年归母净利润为-1.8 亿元，主因向 IPO 前投资者发行股份及派付股息约 2.4 亿元一次性导致，经调整净利润 0.9 亿元，主营业务仍保持盈利。25 年毛利率同比提升 0.3pct 至 31.2%，或受益于高端机型占比提升和高毛利品类放量。25 年利润率阶段性承压主因销售费用率同比提升 1.5pct 至 18.2%，预计受竞争加剧和线上渠道收入占比提升影响。我们预计随产品结构优化和渠道结构趋稳，盈利能力有望逐步修复。建议持续关注行业和

5、公司的长期发展。重点数据跟踪：重点数据跟踪：1）出口链&汇率：截至 26 年 5 月 29 日，本周人民币兑美元汇率累计升值 197 个基点。2）白电&原材料：截至 26 年 5 月 28 日，LME 铜现货结算价 13513 美元/吨，周环比-0.2%，高位震荡。投资建议：投资建议：2626 年坚持杠铃策略（红利年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）受益 AI 技术落地，新产品迎来颠覆性创新，从而带来需求高景气，如 NAS、智能影像、智能影音等；2）受益全球能源价格上涨，油改电品类需求增长，中国厂商正

6、在出海重新定义产品；3）保持稳步成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。风险提示：风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。2 20 02 26 6 年年 0 05 5 月月 3 31 1 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 14页源引金融活水 润泽中华大地内容目录内容目录1.1.创想三维港股上市，创想三维港股上市，26Q126Q1 销量延续高增销量延续高增.4 41.1.1.1.创想三维：全球消费级创想三维：全球消费级 3D3D