【开源证券】煤炭行业周报：煤市供应收缩叠加需求升温，煤炭板块或迎来上行窗口-260531（29页）.pdf

1、煤炭煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/29 煤炭煤炭 2026 年 05 月 31 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 山西煤矿事故或引致安全严查扩散，煤炭供给收缩内外共振向上行业周报-2026.5.24 地缘扰动延续煤价稳中向好，旺季煤价上行存在强支撑行业周报-2026.5.17 港口情绪依旧偏强格局，产地煤价稳中有升行业周报-2026.5.10 煤市煤市供应收缩叠加需求升温供应收缩叠加需求升温，煤炭板块或，煤炭板块或迎来上行迎来上行窗口窗口 行业周报行业周报 王高展（分析师）王高展（分析师） 证书编号：S079052507000

2、3 本周要闻回顾：本周要闻回顾：煤市供应煤市供应收缩叠加需求升温，煤炭板块或迎来上行窗口收缩叠加需求升温，煤炭板块或迎来上行窗口 动力煤：动力煤：截至 5 月 29 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 854 元/吨，周环比上涨19 元/吨。本周山西安全事件后检查规范扩大，重点打击隐蔽工作面、越界开采等问题。同时夏季用电高峰临近，下游淡季持续去库后旺季补库需求随时启动。但政策层面，国家发改委召开 2026 年全国迎峰度夏能源保供工作会议，部署多项举措保障电力用煤稳定供应：依托长协煤夯实电煤供应基本盘，统筹运力优先保障煤炭调运，严守电厂库存安全底线，同时强化现货价格监管，严厉打击哄抬煤价等违规

3、行为。现阶段，安全督查、部分产区停产对煤价形成支撑，但在全方位保供政策的对冲下，预计国内动力煤价格将呈现温和上行态势。焦煤：焦煤：截至 5月 29 日，京唐港主焦煤报价 1830 元/吨，周环比上涨 120 元/吨。焦煤期货处于较高水平 1286 元/吨，周环比上涨 95 元/吨。本周国内炼焦煤市场偏强运行。供应端安监力度显著增强，山西主产区煤矿大规模停产自检，根据 Mysteel 5 月 29日数据，130 座煤矿中已复产 18 座，涉及产能 2530 万吨；仍处于停产状态煤矿共计 112 座，产能共计 1.22 亿吨，供应明显收缩。需求端主流焦化企业宣布启动焦炭第五轮提涨，表明下游价格传导

4、顺畅，焦煤刚需支撑坚实。短期焦煤基本面转强，预计市场延续偏强运行。煤价或将上行，板块盈利与估值修复潜力可期。投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 动力煤属于政策煤种，动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协 670 元和地方长协 700 元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算 2

5、025 年是 750 元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线 860 元，区间为 800-860 元。炼焦煤属于市场化煤炼焦煤属于市场化煤种，种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为 2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为 1608元、1680 元、1800 元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局投资建议：周期与红利双逻

6、辑，四主线布局 煤炭股双逻辑之一：周期弹性。煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之煤炭股双逻辑之二：稳健红利。二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有 6 家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定