【国盛证券有限责任公司】有色金属行业周报：金属价格平台震荡，静待后续地缘明朗-260531（28页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属有色金属 金属价格平台震荡，静待后续地缘明朗金属价格平台震荡，静待后续地缘明朗 贵金属：贵金属：风险和机遇并存的风险和机遇并存的 6 月。月。地缘局势进入关键观察窗口：5 月 21 日，伊朗媒体传出“美伊协议的最终草案已经达成”；24 日，特朗普表示“已通知代表不要急于达成协议，时间在我们这边”；28 日，美国媒体 Axios 报道，美国与伊朗已就一份为期 60 天的谅解备忘录达成一致。该备忘录旨在延长停火期限，并启动伊朗核问题谈判，相关条款需获得双方高层批准。29 日，特朗普称将就伊朗

2、问题作出“最终决定”，美国记者解读称特朗普暗示批准协议。从各方新闻综合来看，美伊局势似乎在往好的方向发展。利率方面，根据 CME fedwatch，市场预计 12 月加息 25BP 概率升至 38%，加息 50BP 概率升至 9.2%，然而考虑美国就业压力和财政可负担性，我们认为加息的概率并不高，市场交易可能迎来反转。建议关注：建议关注：灵宝灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源兴业银锡、盛达资源等等。铜：铜：新消费需求旺盛，关注美国铜关税政策新消费需求

3、旺盛，关注美国铜关税政策。库存端：库存端：本周全球铜库存环比增加 0.5 万吨，其中 SHFE 库存环比减少 0.6 万吨，社会库存增加 0.1 万吨，LME 铜库存减少 0.2 万吨，COMEX 铜库存增加 0.6 万吨；供给端：供给端：5 月 22 日，托克集团从 LME 位于美国和亚洲的保税仓库中申请注销并提取了超过 5.1 万吨期铜，这是 LME 自 2013 年以来规模最大的一笔单日交割提货单，主要因为 COMEX-LME 价差近期再度抬升，关注后续美国铜关税政策落地情况，据 SMM 铜加工交流平台，一季度我国精炼铜产量为 378.5 万吨，同比增长 9.3%，铜材产量 563.3

4、万吨，同比增长 4.0%。据 SMM 报道，业内人士指出，新兴产业扩容，带动高端铜制品需求持续攀升；需求端需求端：金三银四消费旺季后，国内去库有所放缓，中长期有电网与新能源消费支撑。金田铜业负责人表示，眼下市场需求旺盛，其中新能源汽车的高压电磁扁线产品，订单已经排到 2027 年下半年。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。诚信、西部矿业等。铝：铝：国内社库去库流畅，铝价震荡运行。国内社库去库流畅，铝价震荡运行。供给供给：本周电解铝供应端延续增加趋势，辽宁企业复产产能持续释放，云南置换新投产产能稳步释放，内蒙古、新疆个别企业新产能

5、开始落地投产，行业整体理论开工产能 4494.4 万吨，较上周增加 12 万吨，国内供应增量持续显现。库存方面，海外伦铝库存持续下降，海外供应缺口延续存在；国内铝锭社会库存去库趋势反复、去库幅度放缓，复产及新增产能释放使得市场流通货源增多，未形成连续去库态势。需求：需求：本周铝棒企业生产运行稳定，整体开工水平暂稳，无明显产能变动；铝板产量环比持平，铝板带企业订单表现尚可，企业按需排产，板块整体产能利用率保持平稳。短期看，海外局势为核心不可控因素，外盘供应缺口持续支撑伦铝价格；国内受供应增量及库存压力影响走势偏弱，下游出口及终端需求存在向好预期，预计现货铝价延续高位震荡走势。中远期看，全球宏观利

6、好情绪持续催化，新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，叠加产能刚性特征，铝价仍具备上行弹性。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。镍：镍：宏观情绪及印尼政策反复，镍价震荡运行宏观情绪及印尼政策反复，镍价震荡运行。周内 SHFE 镍涨 0.2%至14.37 万元/吨，硫酸镍持平于 3.35 万元/吨，高镍铁持平于 1150 元/镍。硫酸镍方面，目前硫酸镍主流企业维持常规负荷运行，非一体化企业利润承压，部分小幅减产或维持低负荷。