【国盛证券有限责任公司】建筑材料行业周报：建材子板块所处周期位置—玻璃有望最先走出底部-260531（27页）.pdf

1、证券研究报告|行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑材料建筑材料 建材子板块所处周期位置建材子板块所处周期位置玻璃有望最先走出底部玻璃有望最先走出底部 水泥水泥：行业仍处筑底阶段，头部企业具备配置价值行业仍处筑底阶段，头部企业具备配置价值。水泥上市公司 2025年收入 2043.04 亿元，同比下降 9.28%，归母净利润 48.87 亿元，同比下滑 34.52%，板块销售净利率 2.39%，同比减少 0.92pct。2026Q1 水泥上市公司累计营收 509.57 亿元，同比下滑 9.6%，累计净亏损 6.31 亿元，去年同期为盈利 4

2、.4 亿元。行业量价齐跌导致收入规模缩减，但作为主要原料之一的煤炭价格走低带动毛利率逆势提升，最终规模效应弱化后净利率水平进一步下行。展望 2026 年，需求端，地产新开工降幅有望进一步收窄，基建持续托底但难有较强向上支撑作用，唯有供给端强硬且大幅度的收缩动作方能带动行业企稳。现阶段供需未有实质性反转下可重点关注具备超额利润的龙头企业海螺水泥。玻璃玻璃：有望率先走出底部。：有望率先走出底部。玻璃上市公司 2025 年收入 664.5 亿元，同比下滑 9.6%，归母净利润 21.1 亿元，同比下滑 42.3%。2026 年 Q1 收入102 亿元，同比下滑 7%，归母净利润由盈转亏至-5.6 亿

3、元，经营压力持续凸显。只看浮法玻璃板块，2025 年浮法玻璃企业营收利润均承压，主要系刚需萎缩叠加行业冷修减产力度不足所致，由此带动产品价格持续下行、行业陷入全面亏损局面。2026 年上半年行业供需疲软延续，Q2 原料、燃料成本抬升造成企业亏损加剧，叠加厂库、贸易商库存逼近历史高位，行业总体处于磨底状态；预计下半年现金流及库存压力将倒逼产线冷修提速，推动浮法玻璃供需格局逐步修复，玻璃行情拐点有望率先到来。消费建材消费建材：需求筑底，个股分化。：需求筑底，个股分化。2025 年消费建材上市公司收入 1301.44亿元，同比下降 6.61%，归母净利润 41.6 亿元，同比下滑 30.54%。20

4、26年 Q1 收入 270.15 亿元，同比增长 6.12%，归母净利润 14.84 亿元，同比增长 37.35%。展望 2026 年，需求侧新房销售降幅逐步收窄的同时二手房成交上行，消费建材行业趋向触底，但龙头企业依托渠道产品的优化自身成长性超出行业平均，三棵树、兔宝宝等标的收入增速有望率先回正；利润端，头部企业逐步摒弃价格战、转型零售，毛利率趋稳回升，而内部降本控费叠加减值计提渐趋充分，净利率亦有望同步修复；现金流、应收等指标也持续向好。玻纤玻纤：结构性行情延续，电子板块表现亮眼。结构性行情延续，电子板块表现亮眼。玻纤上市公司 2025 年营收456.17 亿元，同比增长 18.62%，归

5、母净利润 51.77 亿元，同比增长89.64%，平均销售净利率 11.35%，同比增加 4.25pct。2026Q1 累计收入101.23 亿元，同比增长 17.97%，归母净利润 17.99 亿元，同比增长88.37%，平均销售净利率 17.77%，同比增加 6.64pct。玻纤板块呈现量价齐升的态势，2025 年以来盈利端修复显著，主要系各大品种提价带来的利润弹性叠加销售结构持续高端化带来的超额利润弹性。2026 年我们预计粗纱端风电、热塑的结构性行情有望持续，电子纱/布板块维持全面景气，其中特种布受 AI 需求催化热度居高不下，普通布受 AI 产能挤占基本面亦持续上行。碳纤维碳纤维：风

6、电助力供需加速好转，风电助力供需加速好转，龙头企业持续抢占份额龙头企业持续抢占份额。碳纤维上市公司 2025 年营收 93.93 亿元，同比增长 37.67%，归母净利润 7.88 亿元，同比增长 50.91%，平均销售净利率 8.39%，同比增加 0.74pct。2026Q1合计营收 21.49 亿元，同比增长 28.98%，归母净利润 1.93 亿元，同比增长 63.76%，平均销售净利率 8.97%，同比增加 1.91pct。2025 年风电需求大增带动行业销量及销售规模明显增长，价格端基本稳定，其中头部企业市占率仍在持续提升。展望 2026 年，需求端风电依然处于高景气区间，或带动行业