【东方证券】国防军工行业：SpaceX或将下修目标估值引发板块调整，看好6月商业航天的市场表现-260531（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。国防军工行业 行业研究|动态跟踪 事件：事件：据财联社 5 月 29 日早上报道，知情人士透露 SpaceX 当前对首次公开募股（IPO）的目标估值至少为 1.8 万亿美元。而据媒体此前 4 月份报道，其目标估值逾2 万亿美元，在与顾问和投资者磋商后，将目标估值下调。估值下调不改成长估值下调不改成长性性，仍然看好商业航天板块广阔市场空间仍然看好商业航天板块广阔市场空间。市场觉得 SpaceX 估值下修意味着商业航天板块空间或将不及预期，但我们认为 1）当

2、前估值仅为推介阶段的初步定价，尚未完成最终校准，无法全面反映公司真实内在价值，后续仍会结合市场反馈动态调整。同时据财联社 5 月 29 日晚上报道，马斯克否认有关 SpaceX将IPO估值目标下调至至少1.8万亿美元的报道，打破谣言的同时也印证了估值目标尚未最终确定。2）公司业务主要分为火箭发射服务、星链业务为代表的网络连接服务和 AI 三大业务板块，我们认为火箭发射服务与星链连接服务的基本面与成长逻辑并未发生变化，以星链连接服务为例，当前订阅客户约为 1000 万，仅占全球人口的0.1%，市场空间巨大，因此估值调整并不影响商业航天赛道的长期空间。对对标标 SpaceX，我国我国有望有望加快加

3、快实现商业航天产业链闭环实现商业航天产业链闭环。SpaceX 当前在卫星连接服务与火箭发射服务环节已形成完整产业闭环，打破了市场对于商业航天仅持续投入、难以盈利的固有认知。我们认为我国商业航天产业同样发展潜力巨大，当前火箭可回收技术正在加速攻坚中，且卫星端核心新技术有望进行密集实验验证，1）火箭端：6 月起，火箭端国家队和民营企业均在发力，长征十二乙、星云一号、朱雀三号遥二、长征十号乙等可回收试验将密集进行，回收技术有望实现突破；2）卫星端：新一代核心技术环节有望加速论证，高速率激光通信终端与基带处理环节有望进行技术验证，为后续大规模星座组网奠定基础。周五板块回调明显，看好周五板块回调明显，看

4、好 6 月商业航天板块触底反弹。月商业航天板块触底反弹。本周五商业航天板块出现明显调整，我们认为是可能由于风偏调整、SpaceX 估值或将下修，以及国内产业端火箭卫星的研发等进度有所推迟等因素共同导致，展望6-7月，国内火箭与卫星端催化不断，海外SpaceX也即将上市，我们认为商业航天作为强主题性赛道，整体板块的关注度有望快速上升，看好SpaceX链配套公司、火箭端关键环节以及国内卫星端新一代技术（高速率激光通信终端、基带处理、柔性太阳翼及手机端芯片）提前布局的核心公司。我国我国火箭卫星端进度火箭卫星端进度将持续加快将持续加快，看好板块当前配置机会，看好板块当前配置机会。6月起商业航天产业将加

5、速突破，随着火箭端可回收&复用研发进度的不断突破，卫星端新技术的持续迭代发展，当前时点板块配置性价比凸显。重点关注 SpaceX 链配套公司、火箭端关键环节以及国内卫星端新一代技术（高速率激光通信终端、基带处理、柔性太阳翼及手机端芯片）提前布局的核心公司。相关标的：海外海外链链配套配套公司公司：西部材料(002149，未评级)、信维通信(300136，买入)等；新一代卫星核心技术环节：新一代卫星核心技术环节：烽火通信(600498，未评级)、信科移动-U(688387，未评级)、明阳智能(601615，未评级)、国博电子(688375，买入)、陕西华达(301517，未评级)、新光光电(688

6、011，增持)等。风险提示风险提示 火箭端回收进度不及预期；卫星研发进度及产业化不及预期等。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2026 年 05 月 31 日 罗楠 执业证书编号：S0860518100001 香港证监会牌照：BXQ804 021-63326320 冯函 执业证书编号：S0860520070002 021-63326320 鲍丙文 执业证书编号：S0860124070016 021-63326320 短期回调不影响长期产业趋势，看好国产燃机整机出海等机会 2026-05-18 积极布局大飞机，继续看好商业航天反弹 2026-05-