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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分量价双增市场份额提升，成本上涨及其他收入减少拖累盈利表现量价双增市场份额提升，成本上涨及其他收入减少拖累盈利表现中通快递-W（02057.HK）物流证券研究报告/公司点评报告2026 年 05 月 20 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：杜冲分析师：杜冲执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001Email：分析师：邵美玲分析师：邵美玲执业证书编号：执业证书编号：S0740524110001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)769.90流通股本(百万股)563.80市价(港元)174.10市值(百万

2、港元)134,039.71流通市值(百万港元)98,157.70股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、量质并举盈利增长可期，股份回购增强股东回报2026-03-192、量质并举稳健发展，龙头有望强者更强2025-12-04公司盈利预测及估值指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）44,28149,09954,37859,45964,184增长率 yoy%15%11%11%9%8%归母净利润（百万元）8,8179,08110,40511,62012,666增长率 yoy%1%3%15%12%9%每股收益（元）11.4511.7913.5

3、215.0916.45每股现金流量14.8515.5518.8821.5022.53净资产收益率14%14%15%16%16%P/E13.312.911.210.19.2P/B1.91.81.61.51.4备注：股价截止自2026 年 05 月 20 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要中通快递中通快递于于 2026 年年 5 月月 20 日日发布发布 2026 年第一季度未经审计财务业绩年第一季度未经审计财务业绩：2026 年 Q1，公司实现营业收入 132.8 亿元，同比+22.0%；毛利 32.4 亿元，同比+20.3%；经营利润 25.5 亿元，同比+5.8%（其中政府补贴

4、及税费返还同比-3.3 亿元，若剔除其影响，经营利润同比+23.4%）；归母净利润 21.2 亿元，同比+6.3%。结构优化，结构优化，2026 年年 Q1 公司实现市场份额提升。公司实现市场份额提升。件量端：件量端：2026 年 Q1，公司快递业务量为 96.7 亿件，同比+13.2%，其中散件业务的增速持续超出传统电商业务；市占率约 20.3%，同比+1.3 个百分点。根据公告内容，公司维持全年包裹量同比增长 10%-13%的指引。收入端收入端：2026 年 Q1，公司单票收入（不含货代业务）约 1.36 元，同比+0.10 元，主要受益于 KA 业务尤其逆向物流的比重加大，由此产生的单价

5、影响充分抵消了增量激励对单价的压力。成本端成本端：2026 年 Q1，公司单票成本（不含货代业务）约 1.02 元，同比+0.08 元；其中，单票干线运输成本约 0.37 元，同比-0.04 元，主要得益于规模经济改善及更高效的路线规划所带来的装载率提升，截至 2026 年 3 月底，公司自有干线车辆数量 10000余辆、分拣中心间干线运输路线约 3800 条；单票分拣中心运营成本约 0.25 元，同比-0.02 元，主要得益于更好的规模效益及自动化水平提升，截至 2026 年 3 月底，公司共 780 套自动化分拣设备投入使用（2025 年同期为 631 套）；单票其他成本约 0.39元，同

6、比+0.15 元，主要受服务直客客户向合作网点支付的揽派费用增加影响。盈利端盈利端：2026 年 Q1，公司单票毛利（不含货代业务）约 0.33 元，同比+0.02 元；单票归母净利润约 0.22 元，同比-0.01 元。非执行董事辞任及投资者权利协议终止非执行董事辞任及投资者权利协议终止。根据公司公告，董事会宣布，鉴于公司、公司创始人及阿里巴巴集团控股有限公司若干子公司于 2018 年 6 月订立的投资者权利协议已于近日终止，许迪女士已辞任公司非执行董事，自 2026 年 5 月 20 日起生效。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：行业“反内卷”有望持续推进，龙头优势或将逐步凸显，预计公司