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1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年年 05 月月 24 日日行行业业研研究究评评级级：推推荐荐(维维持持)研究所：证券分析师：曹泽运S证券分析师：年庆功STable_Title芦芦康康沙沙妥妥珠珠单单抗抗读读出出两两项项三三期期数数据据，国国产产 ADC海海外外临临床床价价值值逐逐渐渐兑兑现现医医药药生生物物行行业业周周报报最近一年走势行业相对表现2026/05/22表现1M3M12M医药生物-5.6%-7.0%2.7%沪深 3000.9%4.0%23.8%相关报告医药生物行业周报：百济神州索托克拉美国 FDA获批，十年后又一新型 BCL2 抑制剂（推荐）*医药生物*曹泽运

2、，年庆功2026-05-17医药生物行业周报：众生药业 ZSP1601 片抗纤维化突出，国产 MASH 新药迎突破（推荐）*医药生物*曹泽运，年庆功2026-05-11医药行业报告：数说德国医疗医保系统，医保商保协调发展*医药生物*年庆功，曹泽运2025-12-24医药行业深度报告：2024 年基本医保收支平稳，结构调整和扩覆盖继续推进*医药生物*年庆功2025-07-18医药行业深度报告：数说日本医疗的现代化历程，质量、效率和成本的特有平衡*医药生物*年庆功2025-07-04投投资资要要点点:本周（2026 年 5 月 18 日到 2026 年 5 月 22 日，下同）沪深 300 下跌

3、0.30%，医药生物下跌 2.43%，处于 31 个一级子行业第 18 位。化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务周涨跌幅分别为-3.21%、-3.45%、-0.31%、-4.33%、-3.22%、-1.72%。2026 年 5 月 18 日，默沙东（Merck）发布新闻，芦康沙妥珠单抗（英文名称 Sac-TMT，代号 SKB264/MK-2870）在针对晚期或复发（铂类化疗和抗 PD-1/L1 免疫疗法联用）子宫内膜癌的全球临床三期中读出阳性结果，主要临床终点 OS 和 PFS 均显著高于对照组（化疗）。芦康沙妥珠单抗是第一个也是目前唯一一个在此适应症获得有效性的 ADC 药

4、物。2026 年 5 月 22 日，科伦博泰发布公告，芦康沙妥珠单抗联合帕博丽珠单抗一线治疗 PD-L1 阳性晚期非小细胞肺癌（NSCLC）随机对照 3 期临床研究数据将于 2026 年 ASCO 读出。研究结果显示，PFS 显著改善、缓解率显著提高。2022 年 Merck从科伦博泰引进芦康沙妥珠单抗的大中华区以外权益，据 Insight 数据库 ClinicalTrial 临床登记信息显示，Merck 启动了 30 项国际临床试验，其中非小细胞肺癌 7 项，覆盖了新辅助到末线治疗。2026 年初至今（2026/05/22）医药板块收益率-4.70%，同期沪深300 收益率 4.65%，医药

5、板块跑输沪深 300 收益率 9.35 个百分点。以 2026 年盈利预测估值来计算，目前（截止至 5 月 22 日）医药板块估值 34.0 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率为 29.2 倍PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 16%。以TTM 估值计算，截止至 5 月 22 日医药板块估值 28.7 倍 PE，低于34.8 倍 PE 的历史平均水平，相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为-0.1%。行行业业评评级级及及投投资资策策略略：本周医药板块下跌，我们认为创新药械逻辑并未发生变化，国内企业创新能力正逐步增强。综合考虑上述因素，我们维持医药生物行业评级

6、为“推荐”。重重点点关关注注个个股股：艾迪药业、健民集团、百奥赛图、康诺亚-B、三生2304598！证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2制药、荣昌生物、药明康德、微创机器人-B、马应龙。风风险险提提示示：政策扰动风险，药品质量风险，地缘风险，宏观货币政策环境不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。！证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内内容容目目录录1、报告正文：.51.1、本周观点.51.2、行情动态.91.3、板块估值.101.4、个股表现.121.5、重点公司股东大会提示.122、行业评级及投资策略.123、重点关注个股.124、风险提示.1